1-3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布1-3Q22 业绩：收入2.17 亿元，同比-28.60%；归母净利润6,217万元，对应每股盈利0.9 元，同比-42.21%，归母扣非净利润4,790 万元，同比-47.09%，符合我们预期。

    发展趋势

    单三季度收入和净利润环比改善。2022 年单三季度，公司收入环比增长3.0%至人民币8,245 万元，同比下降26.3%，2022 年单三季度毛利率72.8%，环比下降0.5 个百分点，同比下降3.0 个百分点，归母净利润环比增长12.5%至人民币2,391 万元，同比下降37.7%，扣非净利润环比增长16.2%至人民币2,085 万元，同比下降36.6%。根据公司公告，1-3Q22 收入及利润同比下滑主要系国内新冠疫情影响，部分终端医疗机构客户的招投标工作延缓，对公司造成需求延后或需求减少。

    公司拟投资5,880 万元人民币收购科瑞达激光70%的股权。根据公司公告，2022 年10 月31 日公司已与合肥大族科瑞达激光设备有限公司（科瑞达激光）及其自然人股东签署了股权转让协议。科瑞达激光是一家专业从事医用激光研发生产与销售的高新技术企业，拥有钬激光相关产品三类医疗器械产品注册证（Ho:YAG 激光治疗机）和二类医疗器械产品注册证（治疗激光用石英光纤）。根据公司公告，科瑞达激光2021 年实现营业收入3,739万元，净利润412 万元；2022 年前三季度实现营业收入3,020 万元，净利润621 万元。公司预计本次收购完成后，将有利于加强公司对泌尿等科室的进一步覆盖和延伸，带来可靠的渠道拓展机会，打造新的业务增长点。

    公司康复机器人产品取得进展，未来有望逐步上市。根据公司公告，康复机器人产品X-walk100、X-walk200/300 已于2022 年启动上市销售，Xwalk400已经进入注册阶段。X-locom100 已于2022 年上半年顺利取得医疗器械产品注册证并进入批量生产阶段；X-locom200 以及X-Locom300 正在筹备上市。

    盈利预测与估值

    考虑到国内疫情影响，终端医疗机构招投标工作受阻，我们下调2022/2023年收入25.1%/23.8%至3.48 亿元/4.33 亿元，同时我们下调2022/2023 年净利润30.3%/25.6%至1.36 亿元/1.80 亿元。当前股价对应2022/2023 年29.9 倍/22.7 倍市盈率。但我们考虑到近期医药板块估值中枢上移，公司依然是盆底康复龙头之一，有望长期受益国内持续增加的康复需求，我们维持跑赢行业评级和68.00 元目标价，对应34.2 倍2022 年市盈率和26.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有14.3%的上行空间。

    风险

    产品研发不及预期，新产品销售存在不确定性，院外市场拓展不及预期。