事件：公司发布公告称，下肢步行外骨骼辅助训练装置Xwalk 200/300 系列获得了江苏省药监局颁发的II 类医疗器械注册证。

    　　点评：

    　　公司此次获批的产品为下肢步行外骨骼辅助训练装置， 包括Xwalk-BZXZZB-200A 、Xwalk-BZXZZB-200B 、Xwalk-BZXZZB-300A 、Xwalk-BZXZZB-300B，适用于因脊髓损伤导致的下肢运动功能障碍患者的步行康复训练。该系列产品的获批是公司向康复机器人领域拓展的重要突破，有利于丰富公司的产品种类，扩充公司在康复医疗器械领域的产品布局。

    　　外骨骼系列产品主要面向公立医院康复科、骨科、神经内/外科等科室以及康复专科医院、民营康复机构、社区康养中心等医疗及专业机构，下肢步行外骨骼辅助训练装置能够帮助卒中、脑外伤、脊髓损伤等下肢运动功能障碍患者进行脑功能重塑，帮助其恢复步行功能，让患者实现重新站立、行走。我国有脊髓损伤患者和脊柱裂患者约530 万人，脑瘫患者约600 万人，近3 亿老年人口中20%有行动障碍，康复需求巨大。

    　　公司积极培育康复机器人业务，参与了国家科技部和江苏省科技厅的康复机器人重点研究计划课题，已形成了包括外骨骼机器人设计、主被动多模态控制、智能步态控制、实时步态评估、动态减重、康复减重步行训练车等核心技术。康复机器人的在研管线中，X-walk 系列还有一个产品正在进行上市准备，该系列产品布局齐全后有望帮助脑卒中及脊髓损伤病人进行全周期的步态康复训练；另外公司还储备有X-locom 系列运动康复机器人，目前正在工程样机开发阶段。我们认为公司在该领域产品的不断丰富将为公司业绩的增长增添新动能。

    　　盈利预测。我们预计公司2021-2023 年的归母净利润为1.87 亿元、2.58 亿元和3.56 亿元，同比分别增长30.0%、38.4%、37.8%，对应EPS 分别为2.73 元、3.78 元和5.21 元。若剔除期间股权激励计划股份支付费用的影响（不考虑所得税），则扣非后2021-2023 年归母净利润分别为1.93 亿元、2.51亿元和3.34 亿元，同比分别增长50.1%、30.2%、33.2%，对应EPS 分别为2.82 元、3.67 元、4.89 元。我们给予公司2021 年65-75 倍PE（剔除股权激励摊销影响后扣非对应为63-73 倍PE）， 对应合理价值区间为177.55-204.86 元（对应PB 7.6-8.8 倍，对应PS 24.5-28.2 倍，参考可比公司，我们认为估值处于合理水平），首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。市场竞争加剧的风险，磁刺激产品推广不及预期的风险，新产品研发不及预期的风险。