事件：公司发布2021 年一季报，报告期内实现营业收入8020.0 万元，同比增长40.66%；归母净利润3128.2 万元，同比增长84.17%；归母扣非后净利润2591.2 万元，同比增长72.51%；业绩略超预期。

    　　Q1 增长强劲，关注多因素影响下的季度波动：1）2021Q1 公司收入增长强劲，得益于疫情平复后主营业务稳健运营，考虑到高毛利磁刺激产品占比提升、规模效应持续体现、利息收入增加、投资收益增加等影响，利润端实现更高增长。2）考虑到2020 年疫情影响医院装机进度，部分2020Q1 收入延迟到2020Q2 确认等影响，收入利润2020 年前两季度前低后高；同时新一期股权激励自2021Q2 起开始费用摊销，我们预计2021 年前两季度的季度间波动仍会体现较为明显，2021Q2 后收入利润增速有望整体恢复至正常水平，全年维度成长可期。3）报告期内，由于规模效应体现、利息收入增加等影响，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比-1.0、-1.8、-4.2个百分点；研发费用收入占比同比+3.7 个百分点，体现了公司在研发投入方面的持续发力。

    　　磁电联合，盆底产康市场启动新一轮爆发：1）公司是目前国内盆底产康领域唯一同时拥有自主知识产权的电刺激、磁刺激设备的厂商，有望通过磁电联合引领盆底及产后康复行业升级。盆底电在现有等级医院精耕细作与基层医疗机构渠道下沉驱动下仍有望持续稳定增长。盆底磁纳入《盆腔器官脱垂的中国诊治指南（2020）》后，临床应用与推广提速，有望复刻2017 年盆底电纳入临床指南后的快速放量增长，协同电刺激拉动盆底产康板块高速增长。2）我们认为盆底电磁刺激具备泛私密医美概念，随着消费升级与社会观念改变，大众对生活体验的追求持续提升，电磁刺激应用场景有望进一步拓宽；同时私密医美可作为产后康复后续延展服务项目，不失为产康下游极具前景的拓展方向。

    　　新品上市研发在路上，拓展全新增长空间：公司在产品升级迭代与应用领域拓宽方面持续加大投入，2020 年新上市的新生儿脑电测量仪取得从“0”到“1”的突破，介入新生儿脑功能监护市场后有望快速增长；康复减重步行训练车、康复步行训练机器人两款产品上市在即，针对未来可能快速发展的康复市场实现快速卡位；此外新一代经颅磁、盆底磁、塑形磁等在研产品也在快速推进，整体有望拓展全新增长空间。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023 年归母净利润为1.73、2.52、3.33 亿元，同比增长20.3%、45.8%、32.0%，对应PE 为45x、31x、24x，我们看好公司成为快速成长的国内康复医疗器械创新龙头，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术升级迭代不及预期风险，政策风险，技术人才流失风险。