深耕康复医疗器械市场，国内盆底及产后康复器械领跑者：伟思医疗定位于中国康复市场，先后进入精神康复、神经康复、盆底及产后康复三大市场，开发了多类康复医疗器械产品及整体解决方案，已在电刺激、磁刺激、电生理以及康复机器人等技术平台上掌握了具有自主知识产权的核心技术。

    　　2016-2020 年实现收入和归母净利润CAGR 分别达到 40.9%和58.2%；2020 年疫情影响下规模持续扩大增速略有放缓，随着疫情可控终端需求提升，有望恢复持续高增长。

    　　康复器械蓝海市场，盆底及产后康复进入磁电联合新时代：国内康复医疗需求庞大，电刺激、磁刺激产品快速发展，盆底及产后康复作为重要应用领域具有巨大市场空间，电刺激产品发展成熟的同时磁刺激产品快速崛起并有望实现更好治疗协同性。而磁刺激纳入盆腔器官脱垂的中国诊治指南（2020年版）对于加速磁刺激在盆底康复方面的应用与推广具备里程碑意义，磁刺激疗法迎来快速发展期。伟思医疗2020 年磁刺激类产品实现销售收入1.01亿元，同比增长46.3%，其中盆底磁刺激产品的增速接近100%。作为目前国内唯一一家在盆底及产后康复领域同时提供拥有自主知识产权的电刺激、磁刺激设备的厂商，能够为患者提供更多的治疗选择，有望通过磁电联合引领盆底及产后康复行业升级，启动新一轮市场爆发。

    　　康复机器人上市在即，拓展全新增长空间：伟思医疗康复减重步行训练车、康复步行训练机器人两款产品上市在即，能够为各类需要步态康复训练或助残助行的人群提供更多的康复治疗方案。伟思多年积累形成的品牌、学术、临床、渠道以及售后服务等综合性竞争优势，有助于康复机器人系列新产品的推广和应用提供，帮助伟思医疗拓展出全新的增长空间。

    　　新一期股权激励，彰显公司发展信心：2021 年1 月，公司发布2021 年限制性股票激励计划（草案），拟对董事、高级管理人员、核心技术人员等共计100 人授予107.31 万股限制性股票（占目前总股本1.57%），再次将核心骨干利益与公司发展长期绑定。从业绩考核目标来看，2021、2022 两年的营业收入或扣非后归母净利润同比增长率不低于30%，较高标准的考核要求彰显公司后续稳健发展的信心。

    　　盈利预测与估值：我们预计公司2021-2023 年归母净利润为1.88、2.45、3.18 亿元，同比增长30.8%、30.2%、29.7%，对应PE 为39x、30x、23x，看好公司实现快速成长的国内康复医疗器械创新龙头。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：技术升级迭代风险，政策风险，技术人才流失风险。