2025 年公司营业收入实现同比45.8%的增长，核心产品伏美替尼销售持续放量。

    　　同时，戈来雷赛、普拉替尼同步纳入国家医保。我们看好多产品带动下公司业绩的进一步增长。

    　　投资要点：

    　　给予“增持”评级。我们预测 2026-2028 年的营业收入分别为68.45/78.13/88.35 亿元，增速分别为32.0%/14.1%/13.1%，归母净利润分别为26.29/31.21/35.84 亿元，增速分别为20.1%/18.7%/14.8%。

    　　参考可比公司，给于2026 年归母净利润20 倍估值，对应目标价116.85 元，给予“增持”评级。

    　　2025 年公司营业收入实现同比45.8%的增长。2025 年公司实现营业收入51.87 亿元，同比增长45.80%；归母净利润21.89 亿元，同比增长53.10%；扣非归母净利润20.22 亿元，同比增长48.54%。

    　　2026Q1 实现收入15.84 亿元，同比增长44.19%；归母净利润6.36亿元，同比增长54.94%。公司盈利能力持续提升，费用率稳中有降，经营质量进一步优化。

    　　核心产品伏美替尼销售持续放量，单产品向多产品转型。2025 年，伏美替尼实现销售51.20 亿元，持续贡献主要收入，2026Q1 收入达14.98 亿元，保持稳健放量；戈来雷塞2025 年实现收入4046.71 万元，2026Q1 收入6170.73 万元；普拉替尼相关推广服务收入2026Q1为2363.41 万元。我们认为，公司收入结构从单产品向多产品矩阵转型，协同效应逐步显现，看好多产品带动下艾力斯业绩的进一步增长。

    　　伏美替尼持续拓展临床应用边界，多个注册临床进行中。在国内，EGFR 外显子20 插入突变NSCLC 二线治疗适应症已于2026 年2月获NMPA 批准，一线及辅助治疗等多项注册临床稳步推进，包括1L 20ins、EGFRm NSCLC 辅助、EGFRm NSCLC 伴脑转移、1L PACC突变、非典型EGFR突变辅助。在海外，公司与海外合作伙伴ArriVent合作紧密，EGFR 外显子20 插入突变NSCLC 一线治疗全球关键III期临床已于2025 年一季度完成患者入组工作，Arrivent 预计在2026年年中公布顶线数据。戈来雷塞已获批用于二线治疗KRAS G12C突变的NSCLC，胰腺癌及联合疗法等多项临床试验顺利推进。2025年12 月，戈来雷塞、普拉替尼首次被纳入医保目录。

    　　风险提示。研发进展不及预期风险，销售不及预期风险，监管要求变化风险。