核心观点：

    　　公司发布2022 年中报：2022 年上半年，实现总营收3.00 亿元，主要得益于伏美替尼二线适应症纳入医保后销量大幅增长。研发费用0.89亿元（YoY -3.99%），归母净利润0.27 亿元，去年同期-0.78 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.05 亿元，去年同期-1.17 亿元。

    　　伏美替尼一线适应症获批，将参加年底的医保谈判。（1）伏美替尼一线治疗EGFRm+ NSCLC 的适应症已获批，成为第二款获批一线的国产三代EGFR-TKI；（2）一线治疗适应证的III 期临床研究（FURLONG）结果显示，相比于对照组吉非替尼，伏美替尼组显著延长了mPFS（20.8 m vs 11.1 m），延长幅度达9.7 个月，降低疾病进展或死亡风险达56%。尽管暴露时间更长，伏美替尼≥3 级AE 发生率仍低于对照组（11% vs 18%）。FURLONG 的研究结果充分显示了伏美替尼双活性、高选择、强抑瘤、安全佳的特性，提示其是中国EGFRm+ NSCLC患者的潜在一线优选治疗；（3）伏美替尼在6 月30 日之前获批，意味着一线适应症有机会参加年底的国家医保谈判；若能顺利纳入医保，将使药物可及性大幅提升，推动商业化层面快速放量。

    　　伏美替尼适应症拓展顺利推进，销售渠道全面拓展。（1）治疗20 外显子插入的Ib 期临床、辅助治疗的III 期临床顺利推进；（2）目前公司已经组建了约480 人的营销团队，可以覆盖全国30 个省市，核心市场区域约1000 家医院、约500 家DTP 药房，同时，公司商业合作伙伴江苏复星将覆盖广阔市场超过 1,500 家医院。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年EPS 分别为0.06 元/股、0.74元/股及1.31 元/股。采用DCF 估值，预计3%的永续增长率，给予公司8.37%的WACC，得到合理价值34.95 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。商业化不及预期；研发推进不及预期；医保降价的风险。