伏美替尼上市实现较高销售收入。2021 年前三季度，公司实现收入4.88 亿元，同比+118,173.56%；归母净利润1.35 亿元，实现扭亏为盈。Q3 单季度实现收入3.66 亿元，归母净利润2.13 亿元。公司主打产品伏美替尼实现商业化，实现较高的销售收入，另外其海外授权相关收益确认。

    　　加大创新投入临床数据优异。2021 年1-9 月，公司研发投入1.63 亿元，同比+19.6%；其中Q3 单季度投入7073 万元，同比+70.98%，研发人员职工薪酬、专利、临床费用同比大幅增加。伏美替尼非小细胞肺癌的一线治疗、II-IIIA 期非小细胞肺癌术后辅助治疗均处于III期临床阶段。伏美替尼一线治疗EGFR 敏感突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌的全国多中心、随机对照、双盲的III 期临床研究已达到PFS 主要终点。另外，临床前研究显示，伏美替尼对 EGFR 20 外显子插入突变具有抗肿瘤活性且选择性较高；其Ib 期临床数据显示，伏美替尼240mg 一线治疗晚期EGFR 20 外显子插入突变非小细胞肺癌人群的IRC ORR 可达60%，研究者评估的ORR 可达70%，DCR 为100%，未发现≥3 级 TEAE（不良事件）及因其导致的药物减量和药物终止。

    　　已进入27 个“普惠型”医疗保险的特定药品目录。Q3 单季度，公司核心产品在商业保险覆盖方面持续发力，新增进入无锡、苏州、东莞、厦门、海南、台州、滨州等省市的商业补充医疗保险，目前已进入27个“普惠型”医疗保险的特定药品目录。伏美替尼进入商业保险覆盖范围不断扩大，增加了国内肺癌患者的受益群体数量，降低了受益地区患者的用药负担。

    　　创新产品上市毛利率提升。随着伏美替尼的上市销售，公司销售毛利率明显提升。报告期内公司销售毛利率99.41%，同比提升28.76pct，销售净利率为27.65%。从费用支出来看，前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为35.86%/15.12%/-1.8%；销售费用1.75 亿元，同比+272.8%，主要为职工薪酬费用、股权激励费用等增长快。

    　　【投资建议】

    　　业绩增长略好于我们的预期。根据最新报告数据，我们略微提升公司2021/2022/2023 年营业收入分别至6.09/10.93/18.28 亿元，调低管理费用率，提升归母净利润分别至1.20/2.77/4.93 亿元，EPS 分别为0.27/0.61/1.10 元,对应PE 分别为106/46/26 倍。维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　主打产品增长不确定；

    　　单一产品依赖风险；

    　　产品未能纳入国家医保；

    　　行业竞争加剧；

    　　药品价格下降；

    　　费用支出增长过快；