公司发布2021 年三季报，伏美替尼销售符合预期：2021 年Q1-Q3，公司实现总营收4.88 亿元，主要得益于伏美替尼境内的产品销售收入以及海外授权相关收益。研发费用1.63 亿元（YoY+19.6%）。实现归母净利润1.35 亿元，去年同期为-2.05 亿元；扣非后归母净利润为0.79亿元，去年同期为-2.45 亿元，伏美替尼商业化帮助公司进入盈利期。

    　　伏美替尼商保覆盖持续发力，关注四季度医保谈判。根据三季报，截至2021 年Q3，伏美替尼已进入全国20 余省份或城市的商业补充医疗保险范围，并将在四季度进行全国医保谈判。

    　　伏美替尼一线治疗临床试验已达到PFS 主要终点。根据三季报，伏美替尼一线治疗EGFRm+ NSCLC 的全国多中心、随机对照、双盲的III期临床研究已达到PFS 主要终点，相比吉非替尼对照组，伏美替尼治疗组显示了具有显著统计学意义和临床意义的PFS 获益，该研究的具体数据结果将在后续国际学术大会上正式公布。

    　　伏美替尼治疗EGFR exon20 ins NSCLC 疗效优异，结果发布于2021ESMO。根据三季报，临床前研究显示，伏美替尼对EGFR exon20 ins具有抗肿瘤活性且选择性较高；Ib 期临床数据显示，伏美替尼240mg一线治疗晚期EGFR exon20 ins NSCLC 患者IRC ORR 可达60%，研究者评估ORR 可达70%，DCR 为100%，未出现≥3 级TEAE。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司21-23 年EPS 分别为0.39 元/股、0.63元/股及1.31 元/股，考虑到伏美替尼商业化带来公司业绩的快速提升，以及伏美替尼在治疗EGFR exon20 ins 及EGFR+ NSCLC 脑转移患者疗效及安全性方面的潜力，维持公司合理价值43.76 元/股的判断不变，对应21 年/22 年112x/70x PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示。伏美替尼商业化不及预期；研发管线推进不及预期