创新药产品伏美替尼获批上市。2021 年上半年，公司实现营业收入1.21 亿元，同比大幅增长37,211.85%, 主要原因是2021 年3 月，公司1 类新药伏美替尼正式获批并上市销售。伏美替尼是中国原研、拥有自主知识产权的第三代EGFR 酪氨酸激酶抑制剂（TKI），具有“双活性、高选择、强缩瘤、安全佳”的特点，快速获得医生患者的认可。

    　　公司实现归母净亏损较上年同期减少 5550 万元，主要原因为：1）公司伏美替尼上市销售，营业收入和毛利均大幅增加；2）公司利用闲置资金购买低风险的保本理财产品，获得了一定的收益。

    　　广覆盖充分确保药品的可及性。公司核心产品伏美替尼正式商业化，公司建立的符合GMP 要求的制剂生产车间，能为伏美替尼提供充足的产能供应。同时，公司组建了约350 人的营销团队，实现覆盖全国30个省市、近800 家医院、约250 家DTP 药房，以充分确保肺癌患者对伏美替尼药物的可及性。

    　　持续加大投入推动产品创新。2020H1，公司研发投入9300 万元，仍然维持较高水平。伏美替尼非小细胞肺癌的一线治疗、II-IIIA 期非小细胞肺癌术后辅助治疗处于III 期阶段。除核心产品伏美替尼外，公司针对KRAS G12C 抑制剂、KRAS G12D 抑制剂、第四代EGFR-TKI、RET 抑制剂和SOS1 抑制剂的新药项目处于临床前研究阶段，上述新药项目均为公司自主研发产品，有望于2022-2024 年间提交IND 申请。

    　　除自主研发项目外，公司拟通过合作研发、产品引进等方式积极引进新品种，2021 年7 月公司与复旦大学签订技术转让协议，受让复旦大学药学院研发的磷酸甘油酸变位酶（PGAM1）抑制剂KH3 项目的相关权益，通过联合研发开展在胰腺癌治疗领域的积极探索。

    　　扩大核心产品影响力与海外企业合作。为使得伏美替尼惠及海外患者，公司与ArriVent 公司达成战略合作，公司将获得4000 万美元的首付款（已到账），累计不超过7.65 亿美元的研发和销售里程碑款项、销售提成费、以及ArriVent 一定比例的股份。

    　　创新产品上市提升毛利率。随着创新药品伏美替尼的上市销售，公司销售毛利率明显提升。2021H1 公司销售毛利率98.70%，同比提升23.19pct。从费用支出来看，公司销售/管理/财务费用分别为9894/4827/-492 万元，销售费用同比+395.7%，主要为职工薪酬费用、股权激励费用分别为5351 万元（+369.3%）、1168 万元（+100.1%）。

    　　【投资建议】

    　　伏美替尼于2021 年3 月成功上市，公司仅用5 天时间便完成了商业渠道覆盖，体现了营销团队强有力的执行力。公司充分挖掘伏美替尼的临床优势，通过专业化、差异化的学术推广模式，其差异化优势获得了临床　　医生的高度认可。公司积极推动伏美替尼纳入国家医保及各地方商业保险目录，报告期内伏美替尼已成功纳入10 个城市的普惠型商业补充医疗保险，让更多患者尽早受益。公司战略性专注于肿瘤小分子靶向创新药的研发，拥有丰富的研发管线，未来发展值得期待。

    　　业绩增长基本符合我们的预期。考虑到三季度已经确认4000 万美元的合作收入， 我们提升公司2021/2022/2023 年营业收入分别至5.60/10.93/18.28 亿元，提升归母净利润分别至0.97/2.01/4.19 亿元，EPS 分别为0.22/0.45/0.93 元,对应PE 分别为132/63/30 倍。维持“增持”

    　　评级。

    　　【风险提示】

    　　主打产品增长不达预期；

    　　单一产品依赖风险；

    　　产品未能纳入国家医保风险；

    　　行业竞争加剧风险；

    　　投入产出比不达预期；

    　　药品价格下降风险；

    　　费用支出增长过快风险；