业绩增速较高，利润端增速快于收入端。2023 年前三季度公司实现营收2.14 亿元（+30.15%），归母净利润0.65 亿元（+49.14%），扣非归母净利润0.57 亿元（+39.70%），单三季度营收0.66 亿元（+25.70%），归母净利润0.19 亿元（ +110.17% ） ， 扣非归母净利润0.13 亿元（+90.45%）。公司三季度业绩实现快速增长，主要系22Q3 基数较低以及持续加大市场推广力度，手术动力装置设备和耗材收入稳步提升，内窥镜和能量手术设备等新产品小幅放量。利润端增速快于收入端，主要系制造降本初见成效以及理财收益同比增长较多所致。

    　　毛利率有所提升，费用率基本稳定。公司前三季度毛利率69.84%（+1.35pp），归母净利率30.33%（+3.86pp），盈利能力有所提升，估计系得益于公司降本增效的成效；销售费用率25.53%（+2.96pp），管理费用率7.65%（-2.38pp），研发费用率12.82%（+1.07pp），财务费用率-2.04%（-0.81pp），四费率43.97%（+0.84pp），销售费用率有所提升，估计系由于市场开拓力度加强，但四费率总体基本保持稳定。

    　　产品线持续丰富，渠道建设不断加强。一方面，公司不断拓宽产品矩阵，在硬性光学内窥镜的基础上，计划启动电子内窥镜产品研发，不断健全内窥镜产品体系，提高内窥镜整体品牌竞争力和影响力。另一方面，公司不断加强渠道建设，计划在重点省区设立分公司，通过在当地业务渠道的拓展，更好地输出公司的产品与技术优势，加强客户的开发及服务保障力度，有利于提升品牌影响力和区域市场占有率。

    　　产能建设进展顺利。公司微创外科医疗器械研发及产业化基地项目进程顺利，目前已基本完成土建部分建设工作，预计2024 年底达到预定可使用状态，投产后将为公司核心产品产能扩张提供坚实基础，有利于优化和改进技术，提升产品生产效率和一致性，丰富核心产品种类。

    　　投资建议：“产品+渠道+产能”赋能公司发展，维持“增持”评级。

    　　公司前三季度业绩维持较快增长，考虑到行业整顿的影响，下调盈利预测，预计2023-25 年营收3.3/4.2/5.4 亿元（原为4.0/5.4/7.4 亿元），同比增速27%/27%/28% ， 归母净利润1.0/1.3/1.7 亿元（ 原为1.2/1.7/2.4 亿元） ， 同比增速33%/29%/29% ， 当前股价对应PE=48/37/29x。公司是手术动力装置国产龙头，市场地位突出，传统手术动力装置持续完善升级，内窥镜系统和能量手术设备新技术平台的开发有望打开新增长点。

    　　风险提示：研发失败风险；竞争加剧风险；监管政策风险。