事件：

    　　中科星图发布2023 年年度报告，2023 年公司实现营收25.16 亿元，同比增长59.54%；归母净利润3.43 亿元，同比增长41.10%；扣非归母净利润2.30 亿元，同比增长37.00%；毛利率为48.33%，同比下降0.53pct。单季度来看，第四季度公司实现营收11.16 亿元，同比增长48.98%；归母净利润2.39 亿元，同比增长39.57%；扣非归母净利润1.74 亿元，同比增长28.23%；毛利率为47.75%，同比上升0.02pct。

    　　第一增长曲线业务平稳较快发展

    　　2023 年，公司稳步推进集团化、开启生态化，通过设计和推进“赛马”机制，有效激励各赛道公司积极进取，拓展各细分市场。特种领域/航天测运控/智慧政府/气象生态/企业能源营收分别为8.36/2.29/7.42/3.82/2.31 亿元，同比增长15.69%/61.08%/106.87%/101.58%/111.74%。

    　　第二增长曲线业务提前进入收获阶段

    　　2023 年，公司第二增长曲线业务收获个人认证开发者20914 户、企业认证开发者21192 户，开发者基于数字地球在线能力构建活跃的生态应用13769个，累计触达4555 万个终端用户，实现收入2080.41 万元，完成了第二增长曲线场景验证，并提前进入收获阶段。

    　　低空经济政策密集发布，公司已有业务布局

    　　2024 年3 月27 日，工信部等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》，明确在无人物流、城市空中交通等新兴应用领域，鼓励龙头企业探索形成产品研制、场景构建、示范运行一体化的商业模式。公司自2020 年开始部署低空经济领域，已具备低空通航产品及项目基础，相关业务布局涵盖了低空服务基础平台产品研发、低空服务全套解决方案研发等主要方向，面向低空物流等领域应用场景提供综合解决方案。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到公司深耕细分赛道，多条增长曲线有机衔接，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为38.56/57.52/81.52 亿元，同比增速分别为53.28%/49.18%/41.73%，归母净利润分别为4.80/6.47/8.70 亿元，同比增速分别为40.26%/34.68%/34.43%，EPS 分别为1.32/1.77/2.39 元/股，3 年CAGR 为36.43%。鉴于公司是国内数字地球产品研发与产业化的先行者和领军企业，有望受益于低空经济业务布局，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年50倍 PE，目标价65.88元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策变化风险，下游需求不及预期，民用市场开拓不及预期等。