公司2023 年业绩符合市场预期

    　　公司公布2023 年业绩：营业收入25.16 亿元，同比+59.54%；归母净利润3.43 亿元，同比+41.10%；扣非净利润2.30 亿元，同比+37.00%。单季度来看，4Q23 公司实现营业收入11.16 亿元，同比+48.98%，环比+64.86%；归母净利润2.39 亿元，同比+39.57%，环比+253.12%。业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　多线并行推动业绩较快增长，“赛马机制”成效显著。2023 年度公司业绩保持较快增长，分领域看，1）特种领域实现营收8.36 亿元，同比+15.69%，传统优势业务保持稳健增长；2）智慧政府、气象生态、企业能源领域营收快速增长，分别同比+106.87%/101.58%/111.74%，主要系各子公司业务加速探索，取得持续性突破；3）线上业务实现营收0.2 亿元，第二增长曲线提前进入收获阶段。公司稳步推动集团化、生态化发展战略，通过“赛马机制”支持子公司高速发展，多线并行下业绩实现较快增长。

    　　加码研发丰富产品布局，线上业务筑基新增长曲线。1）公司2023 年研发费用同比+67.05%至3.73 亿元，公司加大科技创新投入，全年新增申请知识产权438 项，基于GEOVIS 推出多款应用，进一步丰富产品布局。2）2023 年内公司线上业务收获个人认证开发者20914 户、企业认证开发者21192 户，开发者构建活跃生态应用13769 个，累计触达4555 万个终端用户，实现收入2080 万元，线上业务开拓初见成效，为数字地球生态发展奠定基础。3）公司2023 年经营活动现金净流入1.25 亿元，同比大幅改善。

    　　深化集团化发展战略，布局AI、低空等新兴领域助力成长。1）公司2023年设立星图资本、和生星图基金，通过对外投资夯实产业底层能力并拓展应用版图。“赛马机制”赋能下星图空间/星图智慧/星图测控/星图维天信净利润分别同比+48%/50%/22%/91%，子公司快速成长。我们认为公司集团化战略持续深化，有望进一步强化空天信息应用领域的集群化优势。2）公司加快AI、低空领域布局，自建超级计算机并通过“空天·灵眸”基础大模型实现空天信息应用拓展，研发GEOVIS 低空通航智慧管理等产品，我们认为新兴领域布局有望为公司注入长期发展动能。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到集团化战略或带动营收规模扩张及费用端成本上行，我们上调公司2024e 营收30%至37.53 亿元，维持公司2024e 净利润不变，引入2025e净利润6.32 亿元。公司当前股价对应2024/2025 年40.2/30.2x P/E。我们维持跑赢行业评级，看好集团化战略下公司发展前景，上调目标价17%至64.90 元，对应2024/2025 年49.9/37.4x P/E，潜在涨幅24%。

    　　风险

    　　市场拓展不及预期；宏观政策与环境风险。