事件：

    　　中科星图发布2023 年三季度报告，前三季度实现营业收入为13.99 亿元，同比增长69.11%；实现归母净利润为1.03 亿元，同比增长44.77%；实现扣非归母净利润为0.56 亿元，同比增长74.10%；毛利率为48.80%，同比下降1.09pct。单季度来看，第三季度实现营业收入为6.77 亿元，同比增长79.00%；实现归母净利润为0.68 亿元，同比增长39.58%；实现扣非归母净利润为0.45 亿元，同比增长49.25%。

    　　赛马机制逐步完善，确保第一增长曲线

    　　公司建立集团化架构，持续遴选“赛马”子公司进行重点发展，推动其走向资本市场，持续确保和推动公司第一增长曲线。航天测运控板块子公司星图测控于2023 年2 月28 日在新三板挂牌，6 月13 日进入新三板创新层，10 月17 日申请北交所上市；气象生态板块子公司星图维天信于2023年6 月27 日完成股份制改造，开启步入资本市场的步伐。10 月25 日，公司发布回购股份方案，对在集团化业务发展过程中产生的投资收益将用于回购股票并注销，以此形成长期回购机制，赛马机制进一步完善。

    　　有望受益于国债增发

    　　公司于2022 年12 月成立星图慧安，以“GEOVIS+公共安全”应用为核心，面向智慧应急、消防、人防、公安等公共安全业务领域；2023 年6 月收购智慧水利企业亿水泰科股权，重点打造GEOVIS iWater 平台，全面赋能国家水利事业高质量发展。10 月24 日，全国人大常委会表决通过了决议，明确中央财政将在今年四季度增发2023 年国债1 万亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力，公司相关业务有望受益于此次国债增发。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到公司多条增长曲线有机衔接，有望受益于国债增发，我们上调公司2023-2025 年营业收入分别为24.28/35.60/50.63 亿元（ 原值为22.94/32.45/43.64 亿元），对应增速分别为53.96%/46.63%/42.23%，归母净利润分别为3.42/4.86/6.74 亿元（原值为3.45/4.84/6.32 亿元），对应增速40.82%/42.29%/38.48%，EPS 分别为0.94/1.33/1.84 元/股，3 年CAGR为40.52%。参考可比公司，我们给予公司2024 年PE 估值45 倍，目标价59.90元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：系统性风险，行业政策变化风险，下游需求不及预期，民用市场开拓不及预期。