投资要点

    23Q1 营收增速超预期，集团子公司带动收入增长公司披露了22 年年报和23 年一季报，22 年营收15.77 亿（+51.62%），归母净利润2.43 亿（+10.19%），扣非归母净利润1.68 亿（+11.80%）；22Q4 营收7.49 亿（+64.17%），归母净利润1.72 亿（+3.54%），扣非归母净利润1.36 亿（+13.32%）；23Q1 营收2.68 亿（+85%），归母净利润0.05 亿（扭亏为盈），扣非归母净利润-0.07 亿，23Q1 营收增速超预期，主要原因为公司持续推进集团化、生态化、国际化战略，各子公司规模逐渐扩大带动收入增长。

    传统线下数字地球业务日益夯实，大力推动在线业务转型和生态化建设（1）22 年公司各业务线营收持续快速增长：特种业务7.23 亿（+31.29%）、测运控1.42 亿（+46.69%）、智慧政府3.59 亿（+51.38%）、气象生态1.89 亿（+107.65%）、企业能源1.09 亿（+478.46%）、其他业务0.55 亿（20.16%）；（2）GEOVIS Online 在线数字地球实现了核心技术的线上化改造和业务的转型升级：公司通过应用上云、数据上云、计算上云，形成了星图地球、星图地球工作室、星图地球 开发者平台三大应用和星图地球数据云、星图地球今日影像两大数据服务，22 年星图地球数据云业务已有超过 1000 家企业认证用户，星图地球 APP 种子用户下载量超过 200 万次，注册用户接近 30 万。

    有望借助空天院AI 大模型助力下游应用

    空天院在2022 年发布了基于华为昇思MindSpore 的首个面向跨模态遥感数据的生成式预训练大模型“空天。灵眸”，已成功应用于多模态遥感地物要素提取、遥感场景分类、细粒度目标精细化识别、像素级变化检测、三维重建等重要任务中，在12 个国际标准数据集中取得最高水平，公司背靠空天院，有望借助空天院AI大模型实现在国防安全、实景三维、国土资源、住建交通、水利环保等多个行业的应用，并可开放模型能力，打造遥感行业大模型的生态。

    盈利预测和估值

    我们预计23-25 年营收24.22/34.90/50.15 亿（+53.59%/44.10%/43.72%），归母净利润3.57/5.06/7.52 亿（+47.03%/41.90%/48.41%），维持“买入”评级。

    风险提示

    公司的订单、业绩技术落地或重要市场拓展不及预期，AI 大模型赋能应用进展不及预期，在线数字地球的市场拓展风险，行业竞争加剧，现金流、应收款改善不及预期，核心人才流失。