事件：

    　　公司公布2022 年及2023Q1 业绩报告。2022 年实现营收15.77 亿元（yoy+51.62%），实现归母净利润2.43 亿元（yoy+10.19%），实现扣非归母净利润1.68 亿元（yoy+11.80%）。

    　　2022Q4 实现营收7.49 亿元（yoy+69.84%），实现归母净利润1.72 亿元（yoy+3.54%）。

    　　2022 年营收表现略超市场预期，业绩表现低于市场预期。2023Q1 营收表现超市场预期，业绩表现符合市场预期。

    　　点评：

    　　多领域需求加速释放带动营收持续高增。公司2022 年营收快速增长，2023Q1 营收持续高增。我们分析认为2022 年营收持续高增主要系：1）分行业看，特种领域实现营收7.23 亿元（yoy+31.29%），航天测运控领域实现营收1.42 亿元（yoy+46.69%），智慧政府实现营收3.59 亿元（yoy+51.38%），气象生态实现营收1.89 亿元（yoy+107.65%）；2）分产品看，技术开发与服务实现营收9.60 亿元（yoy+22.62%），软件销售与数据服务实现营收1.57 亿元（yoy+75.73%），专用设备及系统集成实现营收4.60 亿元（yoy+174.21%）。

    　　随着航天测运控、气象业务等多领域需求加速释放，未来营收有望持续高增。

    　　研发投入加大叠加少数股东损益增加，2022 年业绩低于预期。公司2022 年毛利率为48.86%，较2021 年49.48%下降0.62pcts，22 年净利率为19.24%，较21 年23.30%下降4.06pcts。公司2023Q1 毛利率为51.45%，较2022Q1 年48.92%上升2.45pcts，23Q1净利率为4.19%，较22Q1 提升5.74pcts 。1）公司2022 年产品毛利率下降主要系专用设备及系统集成产品22 年毛利率为19.43%，营收占比由21 年的11.10%提升至22 年的29.14%；2）2022 年净利率下降主要系公司加大线上业务研发投入，22 年研发费用率为14.15%，较21 年13.66%提升0.49pcts；应收账款大幅提升，计提大额信用减值损失0.63亿元；少数股东损益较21 年增加0.39 亿元至0.61 亿元。3）结合公司往年四个季度期间费用率，Q1期间费用率通常较高，22Q1 期间费用率为58.52%，23Q1 较22Q1 下降15.70pcts至42.82%。随着线上平台日趋完善，研发费用率有望逐步下降，盈利能力将不断提升。

    　　合同负债维持高位叠加大额待履行合同，有望保障业绩增长。1）截至2023Q1 末，公司合同负债为2.13 亿元，公司存货为4.67 亿元，加快生产备货节奏。2）截至2022 年末，公司与特种领域业务相关的销售合同待履行金额为5.07 亿元。随着产品交付，合同负债及待履行合同转化为营收，未来业绩有望快速增长。

    　　数字地球龙头企业，四大看点助力公司高成长。1）公司为国内数字地球龙头企业，且深耕特种领域，十四五后期国防信息化有望加速，特种领域需求或超预期；2）公司大力发展线上业务，打造商超式遥感数据交易平台，根据公司公告，截至22 年末，星图地球数据云业务已有超过1000 家企业认证用户，星图地球注册用户接近30 万；3）子公司星图测控在国内航天仿真与卫星管理服务领域具有领先地位，未来将深度参与国内航天测控建设发展；4）公司“星图合伙人”计划持续加大对核心人才激励吸引，保证公司未来稳定、高质量发展。

    　　上调2023-24 年盈利预测并维持“买入”评级：考虑到公司下游应用领域加速拓展，研发费用率后续有望趋稳下降，我们上调公司2023-24 年归母净利润预测为3.81/5.73 亿元（前值为3.75/4.96 亿元），新增2025 年归母净利润预测为8.58 亿元，当前股价对应PE 分别为56/37/25 倍，考虑到公司作为国内遥感应用领域龙头，线下业务持续高增，线上业务有望贡献第二增长曲线，未来业绩有望实现快速增长，因此维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品交付不及预期；市场竞争加剧风险；在线业务市场拓展不及预期