3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布3Q22 业绩：前三季度收入8.27 亿元，YoY +41.80%；归母净利润0.71 亿元，YoY +30.33%，扣非净利润0.32 亿元，YoY +5.81%。单季度来看，3Q22 公司收入3.78 亿元，YoY +49.60%；归母净利润0.49 亿元，YoY +28.20%；扣非净利润0.30 亿元，同比增长3.97%。公司业绩符合我们预期。

    发展趋势

    通用领域下游需求高景气，业务延续高增长态势。1）收入端，公司延续了业务高速扩张的趋势，单季度增速创下四个季度以来的新高，主要得益于卫星遥感下游需求旺盛，公司在气象海洋、智慧政府、企业能源等通用订单获取和项目实施保持景气。2）成本端，前三季度毛利率同比增2.4ppt 至49.9%，3Q22 毛利率51.4%，环比提升3.0ppt，反映公司收入中高毛利项目占比提升。3）公司各子公司发展态势良好，主营航天测运控业务的星图测控、主营气象生态业务的星图维天信前三季度业绩增长较快。

    高速扩张背景下，研发费用高增长，经营现金净流出扩大。1）公司前三季度综合费用率 36.6%，同比+2.3ppt，主要因研发费用提升。前三季度公司研发费用1.37 亿元，YoY +75.2%，公司持续打磨GEOVIS Online 数字地球产品，同时推进数字地球行业应用的研发工作。2）净利率方面，公司前三季度销售净利率11.4%，同比上升0.1ppt，归母净利率8.6%，同比下降0.8ppt。3）公司前三季度经营现金净流出3.43 亿元，净流出同比扩大。

    集团化发展成效显现，募投项目推动业务从线下到线上转换。1）公司集团化布局效果显著，依托全国20 多个办事处和39 家参控股分子公司，持续扩大通用领域业务覆盖范围，已形成特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大业务板块。2）公司7 月21 日完成定增净募资15.3 亿元，用于GEOVIS Online 在线数字地球建设项目，该项目包含GEOVIS Online 研发中心建设、智能数据工厂建设和在线数字地球研发三方面内容。我们认为，公司GEOVIS Online 产品直接对标GoogleEarth，项目建成后能够向C 端市场提供及时、高效的在线数字地球服务，助力公司业务从线下交付模式向线上运营模式的转型升级。

    盈利预测与估值

    由于疫情对公司特种领域项目交付造成一定影响，我们下调2022/2023 年净利润10.5%/13.8%至2.97 亿元/4.09 亿元。当前股价对应2023 年41xP/E。维持跑赢行业评级和83.03 元目标价，对应2023 年50x P/E，较当前股价有22.6%的上行空间。

    风险

    外协成本增加，政府补贴减少，现金流净流出扩大。