1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：实现收入4.49 亿元，YoY +35.83%；归母净利润0.23 亿元，YoY +35.14%。单季度来看，2Q22 公司收入3.04 亿元，YoY+31.95%；归母净利润0.24 亿元，YoY +10.22%。公司2Q22 单季度和半年报业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　集团化发展成效显现，通用领域收入快速增长。分行业看，1）公司1H22特种领域收入1.45 亿元，YoY -35.5%，系因疫情对项目交付造成一定短期影响；2）航天测运控收入0.20 亿元，YoY +145.0%，主要因参股子公司星图测控业务高速增长；3）智慧政府收入1.74 亿元，YoY +305.3%；4）气象生态收入0.60 亿元，YoY +71.38%，主要由参股子公司星图维天信贡献；5）企业能源收入0.43 亿元，YoY +673.4%。我们认为，公司通用领域各行业收入较快增长，表明公司集团化发展取得积极成效，各专业子公司市场拓展进展顺利。

    　　研发费用率提升，净利率维持稳定。1）公司上半年综合毛利率48.61%，同比增1.8ppt；特种领域毛利率52.65%，同比+9.9ppt，通用领域毛利率46.68%，同比-9.0ppt。我们认为公司板块间毛利率波动主要与各业务线收入中软硬件占比相关。2）上半年研发费用率17.18%，同比+3.0ppt，研发费用同比增长64.4%至0.77 亿元；归母净利率5.04%，同比基本持平。

    　　3）1H22 期末公司存货同比增46.6%，合同负债同比增118.7%，我们认为反映了公司下游订单较为充足。4）公司1H22 经营现金净流出扩大至2.5亿元，我们认为主要因公司业务快速扩张，同时收款集中于下半年。

    　　完成定增募资15.3 亿元，推动业务从线下到线上转换。公司2022/7/21 公告，完成定增净募资15.3 亿元，用于GEOVIS Online 在线数字地球建设项目。GEOVIS Online 在线数字地球建设项目包含GEOVIS Online 研发中心建设、智能数据工厂建设和在线数字地球研发三方面内容。我们认为，公司GEOVIS Online 产品直接对标Google Earth，项目建成后能够向C 端市场提供及时、高效的在线数字地球服务，助力公司业务从线下交付模式向线上运营模式的转型升级，有望成为新的业绩增长极。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测基本不变。当前股价对应2023 年36 倍市盈率。维持跑赢行业评级和83.03 元目标价，对应43 倍2023 年市盈率，较当前股价有20.4%的上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧，外协成本增加，政府补贴减少。