1H21收入超出市场预期

    　　公司公布1H21业绩：收入3.31亿元，同比+111.1%；归母净利润0.17亿元同比扭亏，收入超出市场预期，净利润符合预期。公司上半年收入大幅增长超出预期，主要系因公司市场拓展取得成果，特种与民品业务订单执行均较多。单季度来看，公司2021收入2.31亿元，同比+93.9%；归母净利润0.21亿元，同比+64.9%

    　　发展趋势

    　　多轮驱动增长，收入超出预期。分下游行业来看，公司上半年特种领域实现收入1.94亿元，同比增长55%，占收入比例为58.6%；民用领域实现收入1.37亿元，同比增长331%，占比41.4%，同比去年上升21.1个百分点。公司上半年重点发力的应急、农业市场成果显著，在安全应急细分领域，公司上半年收入同比大增606%至0.58亿元，成为民用领域在交通、自然资源、气象海洋之外又一重要增长极。

    　　特种业务毛利率有所下滑，应收周转有所提升。公司上半年毛利率46.9%，同比下降4.5ppt，其中，特种领域毛利率下降6.9ppt至48.6%，非特种领域毛利率上升9.2ppt至44.4%。我们认为，公司特种业务毛利率有所下降，可能系因在二季度内完成交付了部分金额较大、工期较长的项目，此类大订单具有较高的复杂度、人力投入与外协成本相对较高，因而造成二季度毛利率有所下降。由于业务规模扩大，人员、采购等投入增加，上半年公司经营现金净流出1.45亿元，此外截至期末应收票据及账款合计4.32亿元，同比+35.4%6，但应收增速小于收入增速，回款能力有所提升。

    　　迈向产品生态化、产业集团化的空天大数据应用龙头。产品层面，1）公司不断将北斗能力引入自身数字地球产品矩阵，打造高分与北斗相融合的时空数据框架；2）面向开发者打造了数字地球低代码开发平台与基于游戏引擎的视景仿真引擎；3）推出了GEOVIS Online在线服务平台，试水C端应用。组织层面，公司上半年实施多项产业并购和业务整合，1）在新疆新设中科天极发展一带一路业务；2）控股维天信整合气象业务；3）收购中科特思完善产业链布局等，初步形成集团化发展态势。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变。当前股价对应2022年50.8倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于板块整体估值提升，我们上调目标价10.0%至83.03元对应55.0倍2022年市盈率，较当前股价有8.3%的上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧，市场拓展放缓。