事件描述

    　　孚能科技公布2022 半年报：报告期内公司营收52.2 亿元，同比+495%，归母净利润-1.6 亿元，同比+30%，扣非归母净利润-2.7 亿元，同比+19%。

    　　事件点评

    　　规模效应显现，近三年来公司首次单季度盈利。孚能科技公布2022 半年报：报告期内公司营收52.2 亿元，同比+495%，归母净利润-1.6 亿元，同比+30%，扣非归母净利润-2.7 亿元，同比+19%。毛利率14%，同比+8pct，净利率-3%，同比+23pct。单季度来看，公司Q2 营收36.9 亿元，同比+624%，环比+141%，Q2 归母净利润0.8 亿元，同比+269%，环比+135%，Q2 毛利率16%，同比+10pct，环比+10pct，Q2 净利率2%，同比+12pct，环比+18pct。虽然公司上半年整体仍然亏损，但亏损幅度已大幅减少，公司Q2 近三年首次实现单季度盈利，一方面是由于顺利提价，另一方面是得益于规模效应，公司Q2 期间费用率大幅下降。

    　　上游成本虽在上涨，向下传导亦顺利。随着新能源汽车需求快速增长，上游锂资源供给相对刚性，电池级碳酸锂价格自去年8 月开始从9.1 万元/吨快速上涨，于今年4 月初达到阶段高点49.7 万元/吨，涨幅高达446%。在上游原材料大幅上涨的巨大压力下，公司管理层锐意进取，与戴姆勒和广汽等主要客户积极沟通，达成了新的定价机制，顺利传导了部分成本，为公司盈利提供了保障。

    　　推出大软包SPS 电池系统，核心竞争力不断增强。公司近期推出全新的动力电池解决方案：SPS(Super Pouch Solution)，该方案相比传统方案，第一将使材料成本降低33%，体积利用率提升至75%，与4680圆柱电池相比高出12%，循环寿命高出2 倍，散热效率提高60%。第二，SPS 系统对材料系统兼容程度大大增强，从高镍三元到磷酸锰铁锂、钠离子等材料体系都能适用。第三，SPS 系统可以在标准底盘下进行灵活调节，实现一款电芯适配全系车型。

    　　镇江产能投放顺利，未来量增逻辑通顺。公司目前总产能21GWh，包括赣州工厂5GWh 和镇江工厂一期、二期各8GWh。同时，公司在建项目还有镇江工厂三期8GWh、芜湖一期12GWh。近期，公司与赣州经济技术开发区委员会达成新的合作协议，将在赣州建设总计30GWh 的新能源电池项目，未来产能将进一步扩大。

    　　与海外大客户合作进一步深化，盈利确定性提升。2022 年9 月，公司与戴姆勒签订多年供货协议之补充协议，戴姆勒先行分期支付2.5亿元人民币作为公司产线调整改造服务费，表明公司的产品质量得到进一步认可，未来公司与戴姆勒的合作更加深入，将进一步增强公司盈利确定性。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023-2024 年营业收入为274 亿元、369 亿元，归母净利润为18 亿元、27 亿元，按最新收盘价对应PE 分别为21 倍、13 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　需求不及预期风险；供给释放过快风险；原材料价格上涨风险；公司经营管理风险等。