一、事件概述

    　　12 月4 日，公司发布公告，董事长兼总经理王瑀提交不兼任总经理的书面报告，经王瑀提名，董事会决议同意聘任王志刚为公司总经理。

    　　二、分析与判断

    　　国内软包动力电池龙头，进入戴姆勒供应链明年将开始发货孚能作为软包电池龙头，2019 年国内动力电池装机排名第7， 2018、2019 年国内软包电池出货持续排名第1。孚能已与戴姆勒签订2021-2027 年170GWh 供货合同，预计2021年Q2 开始供货，预计明年首年供货交付量在2～3GWh，2022 年有望达到10GWh 以上，2023 年预计将供货20GWh 以上。戴姆勒下一代平台电池项目公司也在争取，有望锁定2025 年之后新增订单。公司与大众、雷诺、日产、丰田等车企合作也在积极推进，海外客户快速突破。

    　　今年上半年因疫情等影响出货下滑，三季度起快速增长今年上半年受疫情和北汽消化库存影响，公司动力电池装机仅102MWh 大幅下滑，下半年起显著好转，根据真锂研究数据，公司7、8、9 月分别实现装机43、108、121MWh。

    　　公司下半年起供货广汽Aion V，现已是Aion V 车型主供，Aion S 和Aion LX 车型也将逐渐放量，公司软包电池具有较好的性能优势和安全性，预计明年将成为广汽主力供应商。公司给北汽、一汽、长城等车企供货也将快速增长，同时考虑到公司电动两轮车客户下游需求爆发，预计今年公司出货将实现1～2GWh，明年有望达到8GWh。

    　　公司软包电池技术全球领先，新聘任总经理将优化管理提升运营效率。

    　　公司董事长王瑀是全球锂离子电池行业资深科学家，公司软包电池技术全球领先。王瑀不再兼任公司总经理后，将立足于公司全球战略合作，负责公司长期的战略规划、业务规划、产品规划和产能规划等，主导公司前沿技术合作、业务布局整合、战略投融资等工作。新聘任总经理王志刚此前为公司董事，2011-2017 年历任国星集团有限公司总经理、副董事长、董事长，拥有丰富的企业管理经验。此次公司聘任总经理后，董事长王瑀将更聚焦公司研发、战略等方面，总经理王志刚将重点负责公司运营，有望进一步提升公司的管理运营效率。

    　　三、投资建议

    　　我们预计公司2020-2022 年营收15.66、65.96、111.43 亿，同比增长-36%、321%、69%，归母净利润为-3.56、1.65、7.44 亿，同比增长-371%、146%、350%，EPS 为-0.33、0.15、0.69 元，对应估值-90、193、43 倍PE，公司处于收入开始放量初期，盈利能力将随着产能利用率提升持续增长，目前以PS 估值方法较为合适，参考国内动力电池企业的2021年PS 值基本在8-13 倍区间，公司2021 年PS 为4.8 倍，考虑到公司软包电池的龙头地位和长期成长空间，首次覆盖，给予 “推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　海外疫情持续时间超预期，政策不及预期，行业竞争超预期。