投资要点

    2023年 前三季度，公司实现营业收入21.95 亿元，同比增长20.52%；归母净利润5.03 亿元，同比增长25.02%；扣非归母净利润5.03 亿元，同比增长24.61%；基本每股收益1.32 元，同比增长17.86%。

    分季度看，2023Q3 公司实现营收8.77 亿元，同比增长23.11%，环比增长19.15%；归母净利润2.07 亿元，同比增长18.14%，环比增长18.41%；扣非归母净利润2.07 亿元，同比增长18.14%，环比增长17.90%。

    前三季度毛利率同比降低，净利率小幅增加。2023 年前三季度，公司毛利率34.52%，同比减少1.84pct；归母净利率22.91%，同比增加0.82pct；加权平均净资产收益率11.49%，同比减少5.54pct。2023Q3，公司毛利率33.26%，同比减少4.41pct，环比减少1.47pct；归母净利率23.62%，同比减少0.99pct，环比减少0.15pct。

    前三季度期间费用率同比减小。2023 年前三季度，公司期间费用合计1.82 亿元，同比增长9.30%，占总营收的8.29%，营收占比同比减少0.85pct。

    经营活动产生的现金流同比改善。2023 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额-0.35 亿元，2022 年同期为-1.76 亿元，同比增加1.41亿元。

    应收账款较年初大幅增长，存货较年初减少。截至2023 年三季度末，公司应收账款15.47 亿元，较年初增长109.27%；应收票据4.81 亿元，较年初减少27.46%；公司存货11.06 亿元，较年初减少7.46%，较二季度末减少12.73%。

    我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.70/7.42/9.27 亿元，EPS 分别为1.27/1.65/2.06 元，对应11 月6 日收盘价PE 为49.1/37.8/30.2 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求增速放缓；行业竞争加剧；产能建设不及预期。