23 年前三季度归母净利润同比增长25.02%，维持“买入”评级公司发布2023 年三季报，报告期实现营收21.95 亿元，同比增长20.52%；实现归母净利润5.03 亿元，同比增长25.02%。其中23Q3 实现收入8.77亿元，同比增长23.11%，实现归母净利润2.07 亿元，同比增长18.14%。

    预计公司2023-2025 年实现归母净利润5.98/8.06/10.44 亿元，对应PE 分别为47/35/27 倍。根据Wind 一致预期，可比公司24 年平均PE 为40X，考虑到公司技术优势明显，以及背靠航材院的优质资源，给予公司24 年PE45X，对应目标价为80.55 元（前值为73.80 元），维持“买入”评级。

    下游需求较好，现金流好转明显

    前三季度公司收入端和归母净利润保持较快增长，主要系市场订单增加。毛利率方面，前三季度整体毛利率为34.52%，较去年同期下滑1.83pct。费用率方面，前三季度费用率为8.29%，较去年同期减少0.85pct，其中销售费用869万元，占收入比重0.48%，管理费用4,625万元，占收入比重2.54%，研发费用1.33 亿元，占收入比重7.30%。前三季度公司经营净现金流-3517万元，较去年-1.76 亿元有明显好转。

    多项业务市占率高，产业链地位稳固

    公司多项业务对应市占率和行业地位较高。1）钛合金铸件业务，公司可研制生产国内绝大部分航空发动机用的钛合金铸件，是国内少数批产国际民用航空钛合金铸件的供应商；2）橡胶与密封材料，军机/民机的必选材料，业务实现多个国内“首次”，引领国内技术突破；3）透明件，军机关键部件，是我国歼击机和直升机透明件的主要供应商；4）高温合金母合金：供给端国产替代+需求端强耗材属性，公司“国家队”优势显著，产品覆盖国内全部批产的航空发动机用高温合金母合金产品。

    市场开拓进展良好，募投项目提升产能

    今年以来公司业务呈现国内外需求双景气态势。国内航空主业方面，公司全力保障各型先进装备研制生产；出口业务方面，随着国际航空业务的不断回暖，公司进一步拓展国际航空装备市场，争取更大市场份额。同时在航天、兵器、船舶、高端民品领域，公司持续加大业务开拓。公司IPO 项目包含航空高性能弹性体材料及零件产业项目、航空透明件研发/中试线项目、航空航天钛合金制件热处理及精密加工工艺升级项目等，募投项目建成后，公司产能将明显提升，增强核心竞争力。

    风险提示：核心技术人员流失风险；原材料采购价格波动风险。