2023 年前三季度业绩符合市场预期

    公司公布2023 年前三季度业绩：收入21.95 亿元，同比+20.52%；归母净利润5.03 亿元，同比+25.02%；扣非净利润5.03 亿元，同比+24.61%。单季度来看，3Q23 公司收入8.77 亿元，同比+23.11%，环比+19.15%；归母净利润2.07 亿元，同比+18.14%，环比+18.41%。公司业绩符合市场预期。

    发展趋势

    前三季度业绩稳健增长，费控能力增强驱动净利率提升。1）公司1~3Q23收入同比增长23.11%，下游市场订单增加，收入稳健增长。2）1~3Q23 销售毛利率及净利率同比-1.83ppt/+0.75ppt 至34.52%/22.91%。销售毛利率略有下滑，我们认为系产品交付结构发生变化所致；净利率同比提升，主要因公司持续加强费用控制，提升精益管理水平，期间费用率同比-0.85ppt 至8.29%。

    聚焦重点技术攻关项目加大研发投入，前瞻指标表明下游有望持续景气。

    1）1~3Q23 公司研发费用同比+41.27%至1.51 亿元，公司紧盯科技前沿攻关重点技术，为加快健全产业配套能力打下坚实基础。2）截至3Q23 末公司存货为11.06 亿元，较年初基本持平，持续维持高位。我们认为，前瞻指标表明下游有望持续景气，公司积极备货备产。3）1~3Q23 经营活动现金流净额同比增加1.41 亿元至-0.35 亿元，经营现金流净流出同比收窄，主要系销售商品、提供劳务收到现金同比增加1.04 亿元。

    航材院下属航空先进材料综合产业平台，募投项目增强核心竞争力。1）航材股份下设钛合金铸件/橡胶密封材料/飞机座舱透明件/高温合金母合金四大事业部，为航材院下属航空先进材料综合性产业化平台。2）公司公告2023 年7 月IPO 募资总额71 亿元，其中36 亿元用于弹性体材料、航空透明件、大型飞机风挡玻璃、高温母合金、钛合金制件工艺升级等项目建设，我们认为有望缓解公司产能瓶颈，进一步提升公司核心竞争力。

    盈利预测与估值

    我们维持2023/2024 年净利润预测5.81/7.75 亿元不变。当前股价对应2024 年36.4x P/E。我们维持跑赢行业评级，维持目标价77.48 元，对应2024 年45.0x P/E，潜在涨幅23.5%。

    风险

    1）宏观环境和政策风险；2）订单及交付不及预期风险。