本报告导读：

    　　公司整体业绩符合市场预期，前三季度经营性现金流净额同比增加4.57 亿元，随着公司重点布局数据安全叠加中国电子增持强化业务优势，未来业绩有望超预期。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，上调目标价至45.37元(+11.96)。根据最新业绩情况我们下调了盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为1.48(-0.70)/2.96(-0.75)/4.56(-1.45) 亿元， EPS 分别为0.22(-0.10)/0.43(-0.11)/0.67(-0.21)元，考虑到公司作为国内网络安全行业龙头及国家队，在市场拓展上存在较大优势，同时网安行业景气度触底叠加市场情绪转好，因此给予一定估值溢价，按照PE 估值给予公司2025年105 倍PE，上调目标价至45.37 元。

    　　公司业绩基本符合预期，收入规模略有缩减。公司前三季度业绩短期承压，实现营业收入27.11 亿元，同比减少26.47%，归母净利润-11.76 亿元，同比减亏0.47 亿元；2024 年第三季度公司营收为9.27亿元，同比下降22.95%；归母净利润为-3.56 亿元，同比增亏0.13亿元。

    　　公司重视现金流质量提升，费用端有效控制。公司前三季度经营质量大幅提升，经营性现金流净额为-13.70 亿元，同比增加4.57 亿元。

    　　此外在成本控制方面公司表现突出，2024 年前三季度的三项主要费用合计26.09 亿元，同比下降了24.15%，但由于收入规模缩减，导致公司前三季度期间费用率达97.72%，同比上升3.63pct；第三季度公司研发投入为3.24 亿元，同比下降4.30%，研发投入占营业收入的比例为34.91%，较去年同期增加6.80pct。

    　　重点布局数据安全领域，中国电子增持强化业务优势。在数字化转型的大背景下，奇安信重点布局数据安全市场，并致力于提升在该领域的核心竞争力和影响力，连续两年在数据安全软件市场排名第一。今年7 月中国电子全资子公司中电金投拟增持5%的公司股份。

    　　交易完成后，中国电子将通过中电金投及明洛投资合计控制公司总股本的23.10%。中国电子与奇安信互相扎根在不同的安全领域，有深厚的技术积累，业务互补性强，通过整合双方资源共同推进技术创新与应用拓展，公司作为国家网络安全骨干力量的地位也将进一步得到巩固，其市场影响力和竞争力也将随之提升。

    　　风险提示：政策落地不及预期、公司研发技术迭代不及预期。