事件

    奇安信发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收17.83 亿元，同比下降28.17%；归母净利润-8.20 亿元，同比亏损收窄；扣非归母净利润-8.54 亿元，同比亏损收窄；毛利率为57.08%，同比下降3.89pct。2024 年第二季度公司实现营收10.78 亿元，同比下降30.76%；归母净利润-3.40 亿元，同比亏损收窄；扣非归母净利润-3.30 亿元，同比亏损收窄；毛利率为53.96%，同比下降8.95pct。

    侧重发展质量，企业级客户营收占比超80%

    公司从侧重规模转向侧重质量：1）战略性放弃一些预期回款不够理想的客户；2）战略性地放弃一些总集成的角色，硬件及其他收入同比大幅减少；3）地方政府和公检法司类客户由于财政预算等因素，收入占比进一步降低。上述三大因素共同影响了上半年公司的收入端。企业级客户继续成为收入贡献的主要来源，企业级客户、政府客户、公检法司分别占主营业务收入比为80.81%、13.35%、5.84%。

    多领域重磅新品推出，中国电子增持5%股份

    AI+安全领域，新版本的QAX-GPT 安全机器人面向全行业正式发售，提供智能驾驶舱、智能调查、智能任务和智能报告等四项全新功能；态势感知领域，天眼正式发布一系列全新性能级别的型号阵容，同时也对产品进行了重大的迭代升级；云安全领域，公司正式推出Q-SASE 新版本，大幅度提升了产品的安全纳管能力。2024年7 月，公司战略股东中国电子全资子公司中电金投拟通过协议转让形式增持5%股份，将优化公司股权结构，进一步夯实国家网络安全骨干力量的产业地位，并增强公司与中国电子之间的战略、业务及资本协同。

    投资建议

    考虑到下游客户支出承压， 我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为65.68/70.93/78.10 亿元，同比增速分别为1.95%/7.99%/10.11%，归母净利润分别为1.22/2.48/3.58 亿元，同比增速分别为69.40%/103.81%/44.49%，EPS 分别为0.18/0.36/0.52 元/股，3 年CAGR 为70.87%。鉴于公司市场份额继续领跑网络安全市场，建议持续关注。

    风险提示：业绩大幅下滑或亏损风险，技术创新、新产品开发风险，收入季节性波动的风险，现金流持续紧张的风险，行业风险。