事件：奇安信发布2023年度报告及2024 年一季度业绩报告，2023 年，公司实现营收64.42 亿元，同比增长3.53%；实现归母净利润0.72 亿元，同比增长24.50%；实现扣非净利润-0.97 亿元，同比增长68.37%；实现经营性现金流净额-7.78 亿元，同比增加4.83 亿元。截至2023 年底，公司合同负债3.32 亿元，同比增长91.43%。单2023Q4 来看，公司实现营收27.56 亿元，同比下降9.07%；实现归母净利润12.95亿元，同比增长9.46%；实现扣非净利润12.09 亿元。2024Q1，公司实现收入7.05 亿元，同比下降23.82%；公司实现净利润-4.80 亿元，同比亏损收窄；实现扣非净利润-5.24 亿元，同比亏损收窄。

    企业级客户增速亮眼，海外落地标杆项目。2023 年，分产品看，公司安全产品实现收入47.40 亿元，同比增长4.67%；安全服务实现收入7.79 亿元，同比下降5.71%；硬件及其他实现收入8.96 亿元，同比增长4.51%。在收入的结构来看，企业级客户继续成为2023 年增长的主要引擎，企业级客户、政府客户、公检法司分别占主营业务收入比：73.14%、18.34%、8.52%。企业级客户收入增速超17%，重点关基行业客户营收增长尤为显著：能源、金融和运营商三大行业合计创收占公司主营业务收入比重超30%，能源行业及运营商行业收入同比增长超过15%，特种行业收入同比增长超过20%。从收入的体量分布上看，百万级以上客户创收增速接近10%，占营收比重由前一年的76.60%增长至80.20%，体现了公司在大客户市场拓展方面成果显著。此外，在复购率方面，2023 年公司客户复购率近40%，反映了客户对公司产品和服务的认可。在拓展新客户方面，公司新客户单客产出较去年同期提升了34%。在海外业务进展方面，公司2023 年在海外业务取得较大进展，在中国香港设立国际研发中心和国际业务总部；2023 年10 月公司正式签下中国网络安全出海最大一单，为海外某国建设网安指挥系统，涵盖网络安全能力和服务的整体解决方案，签约金额近3 亿元人民币，该项目有望成为“一带一路”国家标杆项目。

    降本增效初见成效，毛利率、人效等指标持续改善。2023 年，在费用方面，公司销售费用/管理费用/研发费用分别为19.16/5.76/14.86 亿元，同比变化分别为+1.14%/-15.84%/-12.31%，三费的合计金额、同比增速以及占营收比例均低于2022 年同期。此外，三大费用占营收比例也稳步下降，销售费用、管理费用和研发费用占营业收入比例分别下降0.70 个百分点、2.06 个百分点和4.17 个百分点，三大费用合计占营收比为1.74%，同比下降6.93 个百分点。人效方面，公司人均创收超68万元，同比增长超10%。2024Q1，公司持续降本增效，公司2024Q1三费合计增速为9.43%，低于2023Q1 的12.17%。在毛利率方面，2023年公司毛利率达65.38%，同比提升1.04 个百分点；2024Q1 公司毛利 率达61.85%，同比提升4.14 个百分点。

    积极布局AI+安全、数据安全等新兴安全领域。2023 年，在人工智能方面，公司正式发布工业级QAX-GPT 安全机器人和大模型卫士，并在2023 年3 月春季新品发布会上正式面向全行业发售。其告警研判效率达到人工研判的60 多倍，研判误报率接近人工的一半，漏报率仅仅为人工的5%，研判能力已接近中级安全专家水平。安全事件平均调查响应时间也从小时级缩短至分钟级，单一威胁事件处理时间减少了98%。

    在数据安全方面，在数据安全领域，参考IDC 最新排名，公司数据安全产品在市场中份额位列第一。2023 年，公司数据安全品类实现收18.09 亿元，同比增长超过20%。

    盈利预测：我们预计2024-2026 年EPS 分别为0.27/0.50/0.93 元，对应PE 为114.19/61.43/33.23 倍。

    风险提示：下游支出改善不及预期、人工智能发展不及预期、市场竞争加剧。