高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级考虑宏观环境变化，我们下调公司2024-2025 年归母净利润预测为3.38、4.68、（原预测为5.48、7.98 亿元），新增2026 年预测为6.46 亿元，对应EPS 为0.49、0.68、0.94 元/股，当前股价对应PE 为63.0、45.5、33.0 倍，考虑公司是国内创新型网络安全龙头，维持“买入”评级。

    2023 年收入稳定增长，经营效率显著提升

    （1）2023 年公司实现营业收入64.42 亿元，同比增长3.53%，实现归母净利润7,175.04 万元，同比增长24.50%；扣非归母净利润-9,666.86 万元，同比减亏约2.10 亿元。公司经营效率明显提升，毛利率提升1.04 个百分点，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降0.71、2.06、4.17 个百分点。此外，公司经营性现金流净额同比增加4.83 亿元；人均创收68.88 万元，同比增长10.21%。

    （2）2024Q1 公司实现营业收入7.05 亿元，同比下滑23.82%，实现归母净利润-4.80 亿元，亏损同比小幅收窄。收入端有所下降，我们判断主要由于2022Q4部分项目递延至2023Q1 确收，因此2023Q1 收入基数相对较高。Q1 公司毛利率为61.85%，同比提升4.14 个百分点；同时公司经营性现金流净额同比有所增加。

    积极开拓海外市场，坚定推进国际化战略

    公司海外市场获得重大突破，2023 年 10 月，公司正式签下中国网络安全出海最大一单为海外某国建设网安指挥系统，涵盖网络安全能力和服务的整体解决方案，签约金额近 3 亿元人民币。2023 年 12 月，公司与香港科学园签署合作备忘录，正式入驻科学园，在香港设立国际研发中心和国际业务总部。未来还将进一步拓展海外市场销售渠道，有望在“一带一路”沿线国家等海外重点区域取得更大的业务突破。

    风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。