23 年公司实现营收和净利润双增长，经营质量持续提升，毛利率、人均创收、费用控制、现金流等均优于去年同期，并积极布局数据安全、AI+安全与出海等新方向，维持“强烈推荐”投资评级。

    事件：公司发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告，23 年全年实现营业收入64.42 亿元，YoY+3.53%；实现归母净利润0.72 亿元，YoY+24.50%；实现扣非归母净利润-0.97 亿元，去年同期为-3.06 亿元；实现经营性净现金流-7.78 亿元，YoY+38.32%。23Q4 单季度实现营业收入27.56 亿元，YoY-9.07%；实现归母净利润12.95 亿元，YoY+9.46%；实现扣非归母净利润12.09 亿元，YoY+14.25%。24Q1 单季度实现营业收入7.05 亿元，YoY-23.82%；实现归母净利润-4.80 亿元，YoY+9.97%；实现扣非归母净利润-5.24 亿元，YoY +17.29%；实现经营性净现金流-5.77 亿元，YoY+20.33%。

    收入、净利润双增长，经营质量持续提升。23 年在部分地方政府客户预算紧张，部分行业客户采购流程有所变长的背景下，公司仍实现营业收入和净利润双增长；24Q1 收入同比下滑考虑主要系23Q1 为较高基数。收入结构方面，企业级客户继续成为增长的主要引擎，大客户市场拓展方面成果显著：23 年公司企业级客户收入增速超17%，其中重点关基行业客户营收增长尤为显著，能源/运营商/特种行业收入同比增长分别超过15%/15%/20%；收入体量来看，百万级以上客户创收增速接近10%，占营收比重同比提升3.6pct 至80.20%；此外23 年公司客户复购率近40%，新客户单客产出较去年同期提升了34%。

    公司高毛利产品占比提升带动毛利率进一步提升，23 全年公司毛利率为65.38%（同比+1.04pct），24Q1 公司毛利率为61.85%（同比+4.14pct)。费用率方面，精细化管理下公司降本增效效果显著，23 全年三费费用率合计同比下降6.93pct；人均创收超68 万元，较去年同期增长超10%。

    看好公司数据安全、AI+安全与出海相关布局。数据安全方面，23 年公司数据安全品类实现收入18.09 亿元，同比增长超过20%，获得由中国信息安全测评中心颁发的国内首批数据安全服务一级资质，与上海数据交易所等单位共同完成了国内首个数据交易链的一期建设工作，并正式发布“奇安天盾”数据安全保护系统。AI+安全方面，公司于23 年正式发布工业级 QAX-GPT安全机器人和大模型卫士，在2024 年3 月春季新品发布会上，新版本的QAXGPT安全机器人面向全行业正式发售。出海方面，23 年公司此前中标的海外某国家首都城市网络安全指挥中心建设项目正式签订合同，实际签约金额扩大至近三亿人民币，销售产品主要为态势感知、威胁监测等软件类产品，该项目为公司在23 家国内外厂商中脱颖而出所获得，将帮助公司成功打造“一带一路”国家标杆项目。

    维持“强烈推荐”投资评级。公司控费效果显著，经营质量持续提升，预计24-26 年实现归母净利润1.88/3.46/6.00 亿元。维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：政策不及预期、下游客户需求不及预期、行业竞争加剧。