事件：

    　　公司于2023 年8 月30 日收盘后发布《2023 年半年度报告》。

    　　点评：

    　　毛利实现快速增长，三大费用增速均有不同程度的下降2023 年上半年，公司实现营业收入24.83 亿元，同比增长26.15%，实现毛利15.14 亿元，同比增长34.39%；实现归母净利润-8.80 亿元，较去年同期亏损减少约0.30 亿元；实现扣非归母净利润-9.79 亿元，较去年同期亏损减少约0.75 亿元。公司销售费用、管理费用、研发费用增速分别较去年同期下降1.56pct、8.94pct、11.76pct。参考CCIA 发布的《2023 年中国网络安全市场与企业竞争力分析报告》，公司最新的市场份额达到9.83%，在继续实现规模领跑全市场的同时，行业地位得到了进一步增强，数据安全、终端安全、态势感知、威胁情报和云安全等多个重要细分领域排名第一。

    　　企业级客户驱动增长，大客户拓展成果显著

    　　按行业划分，企业级客户成为公司上半年增长的主要引擎，企业级客户、政府客户、公检法司分别占主营业务收入比：68.71%、22.14%、9.15%。企业级客户收入增速超36%，重点关基行业客户营收增长尤为显著：能源、金融和运营商三大行业合计占公司主营业务收入比重超30%，同比增长超45%，充分显示了关键信息基础设施行业客户对网络安全产品服务的需求强劲。从收入的体量分布上看，百万级以上客户创收增速超40%，占营收比重由63.95%增长至71.79%，体现了公司在大客户市场拓展方面的成果显著，优势日渐明显。公司上半年单客户创收金额较去年同期提升近25%，客户复购率近50%。

    　　发布工业级安全机器人，获得大客户现场签约公司于今年8 月正式发布工业级Q-GPT 安全机器人和大模型卫士。Q-GPT安全机器人是基于奇安信大模型的“虚拟安全专家”，一台机器人的运营效率约等于70 位安全专家，以安全专家年薪30 万元计，每年每台Q-GPT 安全机器人可产生约2000 万元的运营效益，随着算力的持续增长，未来运营效益还会不断提升。大模型卫士针对业内各种大模型使用过程中的安全风险进行管控，集安全风险发现、大模型访问控制、数据泄露管控、违法违规行为溯源、大模型应用分析等为一体，帮助企业更安全的向大模型要生产力。发布会上，京东方集团和吉利汽车集团等客户现场签约。

    　　盈利预测与投资建议

    　　网络安全行业处于景气周期，公司选择了高研发投入的发展模式，积极布局新赛道，成长空间较为广阔。参考上半年的经营情况，调整公司2023-2025年的营业收入预测至78.94、101.34、127.47 亿元，调整归母净利润预测至2.56、4.92、7.02 亿元，EPS 为0.37、0.72、1.02 元/股，对应PE 为143.89、74.80、52.40 倍。考虑到行业的景气度和公司未来的成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　技术创新、新产品开发风险；核心技术泄密及核心技术人员流失的风险；收入季节性波动的风险；知识产权等纠纷的风险；行业风险；宏观环境风险。