毛利l、收入维持 高增速

    　　公司于2023 年8 月30 日发布2023 年半年报：营收端，公司2023H1 实现营业收入24.8 亿元，同比增长26%。毛利润端，公司2023H1 营业成本9.7 亿元，同比增长12%，带来毛利润15.1 亿元，相比2022H1 形成扭亏，主要系高毛利产品占比提升。费用端，2023H1 公司销售、管理及研发费用率47.5%、13.0%及39.0%，销售及研发费用率较22H1 降低2.7pct 及4.3pct。

    　　费用率下降，主要系公司人员薪酬及团队控制。利润端，公司2023H1 归母净利润-8.8 亿元，亏损同比收窄，主要系经营质量提升，人员成本控制。

    　　三方统计中维持龙头地位

    　　根据CCIA 发布的《2023 年中国网络安全市场与企业竞争力分析报告》中，公司连续三年蝉联“中国网安产业竞争力50 强”第一，市占率进一步提升至9.83%。据IDC 数据，公司多项核心产品份额持续领先：终端安全软件连续六年稳居市场首位，安全分析和情报市场份额连续四年第一，安全咨询服务连续四年市场份额排名第一，数据安全市场份额排名第一，私有云云工作负载安全市场份额排名第一，工业互联网安全管理平台排名第二，MSS 市场份额排名第一。

    　　发布大模型形成卡位

    　　2023 年8 月，公司发布工业级大模型Q-GPT，其安全运营的工作效率或达安全专家效率的16 倍。以全天候工作计算，大模型机器人可替代70 位安全专家，每年每台可形成约2000 万的经济效益。目前，京东方、吉利集团等大型客户已签约公司大模型机器人。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023-2025 年分别实现收入80 /101/122 亿元，同比增长29%/25%/21% ； 实现归母净利润2.3/4.7/7.3 亿元， 同比增长305%/104%/54%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）控费效果不及预期；2）下游市场不及预期；3）平台增效不及预期。