投资事件:公司发布2023 年半年报:2023 年H1 公司营业收入24.83 亿元,同比增长26.15%;归母净利润-8.80 亿元,亏损同比收窄3.26%;扣非归母净利润-9.79 亿元,亏损较上年同期收窄7.09%。
营收持续高增速,数据安全、终端安全增速明显。2023 年H1 公司营收达到24.83 亿元,同比增长26.15%,营收保持较快增长。报告期内,公司进一步深耕技术研发与产品打磨,核心产品线实现快速增长,逐渐形成了基于市场份额界定的4 层产品阶梯,共同成为公司业绩增长的重要驱动力。其中绝对优势产品包括终端安全、威胁发现与态势感知、代码安全等,市场第一产品包括数据安全、云安全、威胁情报等。上半年公司的绝对优势产品占整体收入比例超过了50%,领先地位得到进一步夯实。报告期内,公司数据安全品类实现收入5.80 亿元,同比增长超过40%;终端安全品类共实现营收3.39 亿元,同比超过41%。2023 年5 月,公司“奇安天盾”数据安全保护系统正式发布,针对数据要素流动的各种场景,构建的数据安全保障体系。公司的终端安全业务凭借新产品的推出和天擎新版本的推广,以及行业信创和党政信创建设的持续推进,上半年实现强劲增长。
毛利高速增长,经营效率持续提升。2023 年H1 公司实现毛利15.14 亿元,同比增长34.39%,高于营收增速,主要是因为高毛利产品占比进一步提升。报期内,公司三大费用增速均有不同程度的下降,销售费用增速下降1.56pcts,管理费用增速下降8.94pcts,研发费用增速下降11.76pcts,三费合计增速10.42%,较去年同期下降6.50pcts。公司三大费用率下降14.17pcts,营收与三费“剪刀差”日趋明显,研发费用率/销售费用率/管理费用率较去年同期分别下降7.13/2.73/4.31pcts。人效方面,公司人均创收超25 万元,较去年同期增长近28%。
企业级客户成为增长“主力引擎”,发布首个工业级大模型应用Q-GPT 安全机器人。
报告期内,公司在销售端的架构调整取得了良好成效,企业级客户成为上半年增长的主要引擎,企业级客户、政府客户、公检法司分别占主营业务收入比为68.71%、22.14%、9.15%。其中企业级客户收入增速超36%,重点关基行业客户营收增长尤为显著,能源、金融和运营商三大行业合计创收占公司主营业务收入比超30%,较去年同期增长超45%。从收入的体量分布上看,百万级以上客户创收增速超40%,占营收比重由63.95%增长至71.79%,体现了公司在大客户市场拓展方面的成果显著。同时,公司在渠道体系搭建和代理商赋能方面取得了显著成果。2023 年8 月,公司正式发布工业级Q-GPT 安全机器人和大模型卫士,Q-GPT 安全机器人是基于奇安信大模型的“虚拟安全专家”,一台机器人的运营效率约等于70 位安全专家,每年每台Q-GPT安全机器人可产生约2000 万元的运营效益,极大提升了生产力,且随着算力的持续增长,未来的运营效益还会不断提升。
投资建议:我们预计2023-2025 年公司收入80.66/103.41/131.53 亿元;归母净利润2.92/4.64/7.71 亿元。公司2023/2024/2025 年EPS 分别为0.43/0.68/1.13 元。给予“买入”评级。
风险提示:政策落地缓慢,疫情影响原材料成本及项目交付,公司业务进展不及预期,市场竞争加剧