奇安信1H23 收入24.8 亿元，同比增长26.2%，符合市场预期奇安信公布1H23 业绩：收入24.8 亿元，同比增长26.2%，归母净亏损8.8 亿元，同比收窄3.3%，扣非后净亏损9.8 亿元，同比收窄7.1%；单2季度，收入15.6 亿元，同比增长19.0%，环比增长68.4%，归母净亏损3.5 亿元，同比收窄19.2%，环比收窄35.0%，符合市场预期。

    发展趋势

    产品竞争力持续提升，毛利增速显著高于收入增速。产品维度，公司已形成阶梯清晰+逐级跃升的产品体系。其中，1H23 数据安全产品收入同比增长超40%至5.8 亿元，根据IDC 最新排名，公司数据安全产品在市场份额中位列第一；终端安全收入同比增长超41%至3.4 亿元；边界安全方面，公司依托“鲲鹏”平台，在客户大流量、复杂场景下保持高性能，23 年5 月高价中标中移动2023-3024 年硬件防火墙产品集采。毛利率层面，1H23 公司毛利率同比提升3.7ppt 至61.0%，单2 季度毛利率同比+6.7ppt 至62.9%，环比提升5.2ppt。1H23 毛利同比增长34.4%至15.1 亿元，2Q23毛利同比增长33.2%至9.8 亿元，显著高于收入增速。

    费用增速下降，人效稳步提升。1H23 公司三费（销售、研发和管理）合计同比增长10.4%（同比下降6.5ppt）至24.7 亿元，销售/研发/管理费用分别同比+19.3%/+6.7%/-5.3%至11.8/9.7/3.2 亿元；2Q23 三费合计同比增长8.1%（同比下降6.4ppt）至12.5 亿元，销售/研发/管理费用分别同比+4.5%/+11.9%/+10.0%至5.7 亿元/5.0 亿元/1.9 亿元。经营活动现金流1H23 同比收窄6.0%至-14.0 亿元，单2 季度同比扩大29.7%至6.7 亿元，环比收窄7.0%。人效方面，人均创收25.4 万元，同比增长28.0%，品牌和平台战略效果显著。

    发布业内首个工业级大模型应用Q-GPT 安全机器人。公司于8 月25 日举行Q-GPT 安全机器人&大模型卫士发布会。Q-GPT 安全机器人依托海量安全数据叠加AI、ChatGPT 能力提升安全检测效率，实现全天候工作，是客户的高效率“虚拟安全专家”，解决告警疲劳、安全专家稀缺等问题。大模型卫士基于公司网络安全、数据安全的能力积累，助力客户安全地使用大模型，防止数据泄露等问题。

    盈利预测与估值

    维持2023/2024 年盈利预测不变。当前股价对应23/24 年4.3/3.3 倍P/S。

    维持跑赢行业评级和74.60 元目标价，对应23/24 年6.0/4.6 倍P/S，较当前股价有39.0%的上行空间。

    风险

    行业政策落地不及预期，下游客户需求不及预期。