公司推出2023 年股票期权激励计划（草案），深度绑定核心技术骨干。军团战略效果显著，结构持续优化，关基大客户成为公司核心成长驱动力。公司利润和需求拐点可期，维持 “ 强烈推荐”投资评级。

    事件：公司发布2023 年股票期权激励计划（草案），拟向921 名激励对象授予股票期权数量为 1027.76 万份，占当前公司股本总额的 1.50%，不设置预留权益。该激励计划授予股票期权的行权价格不低于52.01 元/份。

    重视技术人才，深度绑定核心技术骨干。此次股票激励计划共授予921 人，以2022 年底披露的员工人数9,957 计算，占总员工的9.25%，其中包含3名核心技术骨干。业绩考核指标为：以2022 年营收为基准，2023-2026 年营收增长率不低于25%/55%/90%/135%的目标值，2023-2026 营收CAGR约为23.42%；或以2022 年毛利为基准，2023-2026 年毛利增长率分别25%/55%/90%/135%的目标值。

    公司军团战略效果显著，结构持续优化。22 年公司军团战略进展显著，带动收入结构持续优化，全年企业级客户收入 40.08 亿元，占比 64.53%，政府及公检法客户收入 22.04 亿元，占比 35.47%。其中关基大客户成为公司核心成长驱动力，能源、运营商、金融行业客户营收分别较去年同期增长66.25%、56.04%和 35.29%。五百万以上营收客户收入占比 40.56%，较去年同期增长 3.21pct，营收金额较去年同期增长 3.54 亿，增长率为 16.33%。

    产品方面，公司在新赛道保持快速增长，22 年网络安全产品实现收入 45.28亿元，同比增长 17.35%，其中数据安全产品收入同比增速超 55%，实战化态势感知产品同比增长超 20%。网络安全服务实现营业收入 8.26 亿元，同比增长 17.14%；硬件及其他实现营业收入 8.57 亿元，同比下滑29.58%，主要是疫情对现场交付产生不利影响。近期北京、深圳、连云港等地区已陆续在政务、金融、教育等行业开展2023 护网演练行动，我们预计将加速行业招采进度。

    维持“ 强烈推荐” 投资评级。预计 2023-2025 年公司营业收入77.78/96.45/118.64 亿元， 同比增长25%/24%/23% ； 归母净利润2.84/5.78/8.00 亿元。公司利润拐点确立，控费效果显著，军团战略在行业大客户拓展方面取得显著效果，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：政策不及预期、下游客户需求不及预期、行业竞争加剧。