公司近况

    　　8 月5 日，奇安信发布2023 年股票期权激励计划（草案），对2023-2026年设定业绩考核目标，拟向921 名激励对象（占公司员工总人数19,957 人的9.25%）授予1,027.76 万份股票期权，约占公告日股本总额1.5%，不设置预留权益，授予行权价格为不低于52.01 元/份。

    　　评论

    　　股权激励同时考核收入和毛利增速，彰显公司高质量发展信心。本次股权激励对象主要为公司核心技术人员以及董事会认为需要激励的其他人员，总人数为921 人。2023 年股票期权激励同时考核收入和毛利增速，并且设定目标值和触发值。具体激励计划如下：1）收入层面，2023-2026 年目标值同比增速分别为25%/24%/23%/24%，触发值同比增速分别为15%/16%/16%/18%；2）毛利层面，2023-2026 年目标值同比增速分别为25%/24%/23%/24%，触发值同比增速分别为15%/16%/16%/18%。行权比例方面，公司以完成度为基础，实行不同等级行权比例，并且行权比例取公司收入增长率和毛利率业绩完成度孰高者所对应的行权比例，激励对象不能完全行权的部分，由公司注销。如果公司收入增长率或毛利增长率均未达到业绩考核指标的触发值，所有激励对象对应考核当年可行权的股票期权不得行权，由公司注销。根据公司股权激励公告预测，假设公司2023 年9 月初授予激励对象股票期权，预计总成本约6551.2 万元，2023-2027 年分别产生摊销费用914.1/2478.5/1717.0/1035.7/405.9 万元。

    　　从高速扩张迈向高质量发展，利润拐点可期。公司持续打磨研发平台底座，补齐产品线，提升核心竞争力，从高举高打向稳步发展迈进。结合公司股权激励指引，我们预计公司毛利率将保持稳定（2022 年公司毛利率为64.3%），归母净利润、扣非净利润、现金流有望持续改善。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/2024 年盈利预测不变，当前股价对应2023/2024 年4.2/3.2 倍P/S。维持跑赢行业评级，由于公司逐步从高速扩张向高质量发展转变，市场对于公司战略转变接受需要时间，情绪较波动，下调目标价14.3%至74.6 元，对应2023/2024 年6.0/4.6 倍P/S，较当前股价有43.6%的上行空间。

    　　风险

    　　新产品拓展不及预期；大客户拓展不及预期。