事件描述

    奇安信公告2022年年报和2023年一季度报告。2022年，公司实现营业总收入62.23亿元，同比增长7.12%，实现归母净利润0.57亿元，实现扭亏，实现扣非归母净利润-3.06亿元，亏损大幅收窄。2023年一季度，公司实现营业总收入9.25亿元，同比增长40.32%，实现归母净利润-5.33亿元，同比下降10.95%，实现扣非归母净利润-6.33亿元，同比下降4.69%。

    事件评论

    2022年是公司高质量发展转折之年，市场侧军团组织变革初显效果。2022年，公司克服宏观环境不利影响，营收持续增长，全年首次实现归母净利润转正，是公司高质量发展的重要转折年份。2022年公司“研发平台量产化”显现效果，产品及服务核心竞争力继续提升，与此同时公司以军团组织变革为牵引，对重点垂直行业领域深耕，带来企业级客户收入占比提升，2022年企业级客户贡献收入40.08亿元，占比64.53%，关基行业客户营收增长尤为显著，能源、运营商、金融行业客户营收分别较去年同期增长66.25%、56.04%和35.29%。从客户贡献收入的规模分布来看，五百万以上营收客户收入占比40.56%，较去年同期增长3.21 pct，该类客户营收金额较去年同期增长3.54亿，增长率为16.33%，以关基领域等为代表的大客户逐步确立成为公司增长的主要驱动力。

    业务结构优化带来毛利率上升。2022年公司综合毛利率为64.34%，比上年同期提升4.33pct，参考公司业绩快报，结合封控等外部环境的影响，我们判断公司2022年业务中相对低毛利率的硬件及其他业务受发货和交付影响较大，影响公司整体营收增速，但结构上相对高毛利率的网安产品和网安服务由于可部分远程交付，受影响相对更小，增速相对更高，判断公司整体高毛利率业务占比在2022年提升，公司全年毛利增速超20%，整体毛利增速高于营收增速，业务结构优化带来毛利率提升。

    提质控费效果显现，2022年全年费用率优化。2022年公司销售期间费用率为 68.85%，比上年同期下降 2.51pct，主要得益于公司“研发平台量产化”带来的研发效率提升，2022年公司研发费用率比上年同期下降2.87pct。

    2023年实现营收开门红，费用增长体现全年增长信心。2023年一季度司实现营业总收入同比增长40.32%，实现开门红，为全年营收增长打下良好基础，与此同时公司一季度费用率较高主要与公司奖金制度相关，一季度费用侧面体现公司全年增长信心。

    继续深耕关键行业客户，有望超越行业增速。展望 2023年，疫情封控解除，行业经营环境有望恢复正常，行业需求端来看，信创、数据安全和海外市场均有望成为2023年重要增量，同时行业竞争态势缓和，控费有望持续，奇安信依然保持行业龙头的产品和销售综合竞争力，降继续深化均摊组织变革，深挖关键行业客户需求驱动公司成长。预计2023-2025年营收分别为81元、103亿元和127亿元，对应PS分别为5倍、4倍和3倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业需求不及预期；2、应收账款坏账风险。