4 月25 日，公司发布2022 年年报及2023 年一季度报。22 年公司实现营收62.2 亿元（+7.1%），归母净利0.6 亿元（+110.3%），扣非净利-3.1 亿元（+61.2%）；23 年Q1 实现营收9.3 亿元（+40.3%），归母净利-5.3 亿元（-11.0%），扣非净利-6.3 亿元（-4.7%）。公司上市以来首次盈利，ChatGPT 安全大模型有望实现业务深度赋能。维持买入评级。

    支撑评级的要点

    大客户驱动营收增长，控费能力提升实现上市首度盈利。22 年公司企业级客户贡献收入40.1 亿元，占比达64.5%，其中能源、运营商、金融行业客户营收分别较去年同期增长66.3%、56.0%和35.3%，关基大客户成为公司营收增长的主要驱动力。公司22 年研发费用、销售费用和管理费用分别为16.9 亿元（-3.1%）、18.9 亿元（+7.6%）和6.8 亿元（+4.9%），三费合计费用率为68.7%（-3.0Pcts），合计增速较去年同期下降32.7Pcts，控费成果显著，实现上市以来首次盈利。

    ChatGPT 安全大模型有望赋能安全治理，数据要素催生下游需求。作为“人工智能国家队”，公司已开展专有类ChatGPT 安全大模型研发工作，利用AIGC 技术提升安全代码生成、智能研判等领域的实现效率。

    在数据要素建设带动下，数据安全需求加速提升。近日，各地通管局已开展数据安全专项行动。公司数据安全具备先发优势，22 年数据安全产品收入约17 亿元（+55%），我们认为在数据安全建设提速的背景下，公司作为行业龙头有望率先受益。

    MetaERP 自研成功，公司作为合作伙伴有望深度受益。近日，华为宣布研发出面向未来的超大规模云原生的MetaERP，完成对旧有ERP 系统的替换，MetaERP 已覆盖华为100%的业务场景和80%的业务量。公司作为合作伙伴，有望深度受益。

    估值

    预计23-25 年归母净利为3.3、6.7 和8.1 亿元，EPS 为0.48、0.98 和1.18元，对应PE 分别为122X、59X 和49X。公司上市首度实现盈利，ChatGPT 安全大模型有望对业务深度赋能，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    大客户需求不及预期；费用控制不及预期。