全年首次实现归母净利润的转正，一季度保持高增长。公司发布2022 年报，全年实现收入62.23 亿元（+7.12%），归母净利润0.57 亿元（+110.28%），扣非归母净利润-3.06 亿元（+61.15%）。单q4 来看，公司收入30.31 亿元（-3.30%），归母净利润11.82 亿元（+96.31%），扣非归母净利润10.58亿元（+112.68%）。2022 年是公司高质量发展的转折年，在宏观环境不利下，公司依然实现盈利转正。公司23Q1 收入9.25 亿元（+40.32%），归母净利润-5.33 亿元（-10.95%），扣非归母净利润-6.33 亿元（-4.69%），继续保持高增长。

    　　毛利率持续提升，费用控制效果初现。公司安全产品收入45.28 亿元（+17.35%），毛利率达到78.07%，继续提升；安全服务收入8.26 亿元（+17.14%），毛利率50.82%，下降9.31 个百分点；硬件及其他收入8.57亿元（-29.58%）。由于低毛利率硬件业务占比下降，公司整体毛利率达到64.34%，提升4.36 个百分点；去掉硬件收入，公司核心业务收入增速达到17.32%。公司加强费用管控，销售、管理、研发费用率分别为30.45%、10.99%、27.23%，费用增速大幅下降，三费合计营收占比下降2.97 个百分点。

    　　关基行业增长快，大客户是主要增长驱动力。公司企业级客户收入40.08 亿元，政府及公检法客户收入22.04 亿。企业客户中关基行业增长明显，能源、运营商、金融行业客户营收分别较去年同期增长66.25%、56.04%和35.29%。五百万以上营收客户收入占比40.56%，同比提升3.21 个百分点，增长率为16.33%。关基行业在信息化预算保证，安全投入紧迫性上均处于较高水平，公司牢牢把握关基行业，成为公司主要增长动力。

    　　数据安全领导者，引领实战化安全发展。国内关基行业客户的网络安全需求正从“形式化合规”到“实战化合法” 层面转变，公司以“数据驱动安全”为理念，打造创新性、实战化产品。根据IDC 排名，公司数据安全排名第一，态势感知位居领导者象限且市占率第一。2022 年公司数据安全产品收入同比增速超55%，实战化态势感知产品同比增长超20%。凭借实战化能力的提升，公司在海外市场再获亿元级大单，国际化战略不断取得突破。

    　　风险提示：宏观经济影响IT 支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

    　　投资建议： 维持“ 买入” 评级。预计2023-2025 年营业收入80.10/103.87/130.47 亿元，增速分别为29%/30%/26%，归母净利润为2.77/5.63/8.56 亿元，对应当前PE 为144/71/47 倍，维持“买入”评级。