公司2022 年收入同比增长7.1%，略低于市场预期；1Q23 收入同比增长40.3%，符合我们预期

    　　奇安信公布2022 年度和1Q23 业绩：2022 年收入62.2 亿元，同比增长7.1%，低于此前业绩预告指引（公司昨晚发布2022 年业绩快报更正公告：

    　　公司部分年末收入由于时间性差异导致与客户对账不符而冲减），略低于市场预期；归母净利润5,701 万元，同比扭亏为盈，扣非后归母净亏损3.1 亿元，同比收窄4.8 亿元，利润符合我们预期；单季度看，4Q22 收入30.3亿元，同比下降3.3%，归母净利润同比+96.3%至11.8 亿元。1Q23 收入同比+40.3%至9.3 亿元，归母净亏损5.3 亿元，同比扩大5,265 万元，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　关基行业客户保持高质量增长。产品层面，2022 年公司安全产品/安全服务收入分别同比增长17.4%/17.1%至45.3/8.3 亿元，硬件及其他收入8.6 亿元，同比下降29.6%。毛利率层面，2022 年公司整体毛利率同比提升4.3ppt 至64.3%，其中安全产品毛利率同比提升1.1ppt 至78.1%；安全服务/硬件及其他毛利率分别同比下降9.3/1.1ppt 至50.8%/4.8%。1Q23 毛利率57.7%，同比下降1.5ppt，环比下降10.0ppt。客户层面，2022 年公司企业级客户收入40.1 亿元，占比64.5%，其中关基行业客户实现快速增长；政府及公检法客户收入22.0 亿元，占比35.5%；能源、运营商、金融行业客户收入分别同比增长66.3%/56.0%/35.3%，关基行业为代表的大客户逐步成为公司收入增长引擎。

    　　高质量发展战略落地，归母净利润首次扭亏为盈。2022 年公司归母净利率同比+10.5ppt 至0.9%，4Q22 归母净利率同比+19.8ppt 至39.0%，1Q23归母净亏损率同比收窄15.3ppt 至57.7%。2022 年公司三费（销售、研发和管理）合计同比增长2.7%至42.7 亿元，其中，销售/研发/管理费用分别同比+7.6%/-3.1%/+4.9%至18.9/16.9/6.8 亿元，销售/研发/管理费用率分别为30.4%/27.2%/11.0%，分别同比变动+0.1/-2.9/-0.2ppt。公司研发平台效果凸显，供应链管理逐步加强，运营效率稳步提升。2022 年公司销售/研发/技术支持和安全服务人员人均创收分别同比增长1.6%/8.3%/0.7%至351/166/179 万元，总人均创收同比+3.9%至62.5 万元。1Q23 三费合计同比增长12.9%至12.2 亿元，其中销售/研发费用同比+37.3%/1.6%至6.1/4.7 亿元，管理费用同比下降21.1%至1.3 亿元。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持2023/2024 年盈利预测不变，当前股价对应2023/2024 年5.1/3.9 倍P/S。维持跑赢行业评级，由于2022 年收入低于此前预告指引，加之市场情绪较弱，我们下调目标价12.9%至87.0 元，对应2023/2024 年7.0/5.4 倍P/S，较当前股价有37.3%的上升空间。

    　　风险

    　　行业政策落地不及预期；下游客户需求不及预期。