公司23Q1 营收高速增长，22 年军团战略进展积极，大客户占比提升，结构持续优化；控费效果显著，归母净利润首次转正。维持“强烈推荐”投资评级。

    　　事件：公司发布2022 年财报与2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入62.23 亿元，同比增长7.12%；实现归母净利润0.57 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润-3.06 亿元，同比大幅缩窄。2023 年一季度实现收入9.25 亿元，同比增长40.32%；实现归母净利润-5.33亿元，同比略有扩大；实现扣非净利润-6.33 亿元，同比略有扩大。

    　　军团战略效果显著，带动结构持续优化， 22Q4 单季度公司实现营业收入30.31 亿元，同比减少3.30%；实现归母净利润11.82 亿元，同比增长96.31%；实现扣非净利润10.58亿元，同比增长112.68%。22 年公司军团战略进展显著，带动收入结构持续优化，全年企业级客户收入40.08 亿元，占比64.53%，政府及公检法客户收入22.04 亿元，占比35.47%。

    　　其中关基大客户成为公司核心成长驱动力，能源、运营商、金融行业客户营收分别较去年同期增长66.25%、56.04%和35.29%。五百万以上营收客户收入占比40.56%，较去年同期增长3.21pct，营收金额较去年同期增长3.54 亿，增长率为16.33%。产品方面，新赛道保持快速增长，公司网络安全产品实现收入45.28 亿元，同比增长 17.35%，其中数据安全产品收入同比增速超55%，实战化态势感知产品同比增长超20%。网络安全服务实现营业收入8.26 亿元，同比增长17.14%；硬件及其他实现营业收入8.57 亿元，同比下滑29.58%，主要是疫情对现场交付产生不利影响。

    　　控费进展积极，归母净利润首次实现盈利。公司运营效率持续提升，带动盈利能力提升显著。2022 年，公司毛利率64.34%，同比增长4.33pct。公司研发平台量产成效凸显，研发效率显著增长。去年研发费用、销售费用、管理费用增速较去年同期分别下降45.47、25.81、19.04pct，三费合计增速较去年同期下降32.68pct，合计营收占比下降2.97pct。

    　　公司供应链管理逐步加强，整体运营效率稳步提升，流动资产周转率等指标实现稳步提高，带动归母净利润首次实现盈利。

    　　23Q1 营收高速增长，“零事故”标杆案例助力大客户提速拓展。23Q1 营收实现高速增长，今年公司将继续深化军团战略，组织架构会进一步细分优化，有助于发掘细分客户共性痛点，进一步抢占大客户市场。此外，去年公司在北京冬奥的“零事故”标杆，也树立了“业务不中断、数据不出事、合规不踩线”的“零事故新标准”，“零事故”标杆案例在关基等行业大客户中具有较强的影响力，有助于未来加速在大客户领域拓展。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计2023-2025 年公司归母净利润3.23/7.18/9.92 亿元，利润拐点确立，控费效果显著，军团战略在行业大客户拓展方面取得显著效果，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：政策不及预期、下游客户需求不及预期、行业竞争加剧。