核心观点

    　　公司与中国联通、麒麟软件等31 家厂商成为“人工智能安全可信护航计划”首批伙伴，将参与理论研究、标准制定等工作。在大安全体系下，人工智能等新技术的应用需要安全的保驾护航。

    　　此外，信创及数据要素政策的逐步推进落地，带动数据安全市场持续发展。公司2022 年业绩预告实现表观盈利，提效降费成果显著，我们认为公司将受益于政府预算恢复及政策持续推进，维持“买入"评级。

    　　事件

    　　根据《科创板日报》13 日讯，国家工业信息安全发展研究中心联合北京市门头沟区政府、中关村发展集团、华为公司共同发起“人工智能安全可信护航计划”，包括中国联通、奇安信、绿盟科技、山石网科、麒麟软件、格灵深瞳、软通动力等在内的31 家首批伙伴加入，未来将参与理论研究、标准制定、评估评测等相关工作。

    　　简评

    　　大安全体系下，新技术运用离不开安全。新技术的发展和安全并行，早在2022 世界人工智能大会上全球20 多位产学研界顶尖专家就可信隐私计算技术的挑战和未来进行讨论。本次北京人工智能产业创新发展大会上发起的“人工智能安全可信护航计划”，更是进一步明确安全与发展正在成为新一代人工智能产业的内核。

    　　22 年业绩预告实现表观盈利，提效降费成果显著。公司2022 年度实现营业收入64.80-66.80 亿元， 与上年同比增长11.55%-14.99%。实现归母净利润5000-6000 万元，与上年同期相比扭亏为盈，增加6.05-6.15 亿元。扣非归母净利润亏损3.01-3.11亿元，与上年同期相比亏损收窄4.77-4.87 亿元。收入端，基于大客户和央企等重要关基客户的内生续期在疫情期间仍出现加速释放，带动公司营收增长；费用端，公司三费增速较去年同期显著下降，扣非后净利润率提高8.95pct(预告中值)，主要是公司进一步落地高质量发展战略，实现降本增效。研发平台的成熟和公司收入体量的持续增长，控费机制和效果有望持续兑现。

    　　数据安全市场持续发展，信创需求促进加速替代。2023 年开年以来随着《关于促进数据安全产业发展的指导意见》等相关政策的发布和各地相关数据要素投资的逐步落地，国家、社会对数据要素产业和数据安全产业的重视较之前明显提升。公司作为最早布局数据安全全周期的安全厂商之一，我们预期除传统数据安全产品外，公司的零信任、数据交易沙箱等新产品也有望持续受益。此外，考虑2023 年行业信创的持续推进和CEC 在信创产业的地位，我们认为公司齐全的信创产品储备有望受益国产化需求的加速释放。

    　　投资建议：考虑2023 年政府预算的逐步恢复和政策的持续推进，我们预计公司2022-2024 年实现营业收入65/85/110 亿元，净利润为0.6/3.5/5 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1）行业竞争加剧：公司业务所处的网络安全行业竞争相对市场化，网络安全、数据安全等领域产品同质化程度较高；2）公司提效降费推进不及预期：公司2022 年实现表观归母净利润扭亏为盈，但扣非归母净利润仍为负值，未来若公司加大数据安全等领域的布局，可能导致相关费用率较高；3）数据安全市场发展不及预期：

    　　数据要素市场当前仍处于起步阶段，国家对于其中数据安全领域重视程度明显提升。数据要素及信创相关产业发展主要受政策驱动，进而影响到公司所处的数据安全市场的发展情况。