投资要点：

    公司发布了2022 年业绩预告：公司收入64.8-66.8 亿元，同比增长11.55%-14.99%；归母净利润0.5-0.6 亿元，增加6.0-6.1 亿元；公司扣非净利润亏损3.11-3.01 亿元，减亏4.77-4.87 亿元。

    2022 年公司在疫情形势下实现了扭亏为盈，也成为了公司具有里程碑意义的一年。公司提到2022 年非流动资产处置损益较上年增加1.2 亿元至2.91 亿元，主要为处置威努特股权产生的收益，这部分收益对当年实现盈利也起到了积极的作用。

    单季度来看，Q4 营收34.88-32.88 亿元，同比增长11.28%-4.90%， Q3 净利润11.85-11.75 亿元，同比增长96.80%-95.14%，扣非净利润10.63-10.53 亿元，同比增长113.72%-111.71%。收入增速较Q3 的0.39%有了明显的提升，表现上超出了我们的预期。

    同行对比来看，目前有6 家披露了业绩预告，其中5 家实现了全年收入的正增长，但是增速较低，都在20%以下。共计5 家实现了盈利，1 家亏损，仅有公司实现了盈利的改善，其余5 家出现了业绩不同程度的下滑。此外，根据交易所的规定亏损和业绩波动在50%以上的公司都需要披露业绩预告，因而我们认为其余4家也实现了全年的盈利，同时保持了业绩的稳定性。根据赛迪的数据，2021 年公司以6.8%的份额位列网络安全行业第一，我们认为2022 年公司还将大概率维持龙头地位。

    在业务上支撑来自：

    （1）行业上：电力、油化、非银金融、运营商、银行为代表的关基行业保持了高速增长。这方面公司在年初就开始调整组织架构，用军团方式加大布局，通过规划安全体系进行业务切入。考虑到2022 年受到疫情影响政府业务较差，公司在关机行业的发力对全年业绩的完成起到了重要的作用。

    （2）产品上：以数据安全、云安全、应用安全为代表的产品实现了收入的快速增长。

    （3）在能力上：研发平台量产带来定制化生产能力的提升和规模效应的显现，同时冬奥会和残奥会项目也给公司品牌和能力提升起到了重要的 作用。

    随着《关于促进数据安全产业发展的指导意见》和其他数据要素相关政策的密集发布，国家对产业的重视度达到空前高度。意见 提出到2025 年数据安全产业将保持30%的年复合增速，对于公司这样的头部数据安全企业来说，又迎来了重要的发展机遇。同时，我们也看到2022 年公司是数据安全业务发展最快的企业之一，2023 年有望在数据安全业务上获得更加亮眼的成绩。

    维持对公司“增持”的投资评级。公司作为网络安全龙头，在2022 年实现盈利和稳定的增长，2023 年有望受益于数据安全的发展和疫情影响的减弱，迎来业绩的持续改善。预计22-24 年公司EPS 分别为0.08 元、0.43 元、1.10 元，按1 月30 日收盘价81.00 元计算，对应PE 为1024.00 倍、188.77 倍、73.86 倍。

    风险提示：网络安全行业竞争加剧；病毒演绎超出预期；地方债务风险。