高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级考虑公司研发投入较大，我们下调2022 年归母净利润预测为0.60 亿元（原预测为1.08 亿元），考虑公司研发与营销效率将逐年提升，我们上调公司2023-2024年归母净利润预测为3.69、5.48 亿元（原预测为3.60、4.78 亿元），对应EPS 为0.09、0.54、0.80 元/股，当前股价对应PE 为924.8、149.6、100.8 倍，考虑公司是国内创新型网络安全龙头，盈利能力有望逐渐增强，维持“买入”评级。

    盈利能力显著增强，成功实现扭亏为盈

    公司发布业绩预告，2022 年度预计实现营业收入64.80-66.80 亿元，同比增长11.55%-14.99%。预计实现归母净利润5,000-6,000 万元，同比扭亏为盈。预计实现扣非归母净利润-3.11 至-3.01 亿元，亏损同比大幅收窄。公司2022 年度非流动资产处置损益约2.91 亿元，同比增加1.20 亿元，其中主要为处置北京威努特技术有限公司股权产生的收益。其中，Q4 单季度预计实现营业收入32.88-34.88亿元，同比增长4.9%-11.3%；预计实现归母净利润11.75-11.85 亿元，同比增长95.2%-96.8% ； 预计实现扣非归母净利润10.53-10.63 亿元， 同比增长111.4%-113.5%。

    关基行业等大客户逐步确定为主要增长驱动力，新兴安全领域竞争优势凸显从客户端来看，电力、油化、非银金融、运营商、银行等关键信息基础设施行业客户收入持续保持高速增长，且大客户创收在整体收入中的比重明显提高。从产品侧看，得益于前瞻性投入，公司在数据安全、云安全、应用安全等领域的竞争优势凸显，相关产品的收入实现快速增长。

    研发效率与交付效率显著提升，三费增速显著下降得益于研发平台的成熟和量产，公司研发效率与交付效率增强，人均创收继续提升。表现在费用端，公司三项费用增速显著下降，从而推动公司盈利能力提升。

    风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。