事件：公司发布2022 年三季报，前三季度公司实现营收31.92 亿元，同比增长19.34%；归母净利润为-11.25 亿元，亏损额同比减少2.75%。

    创新产品增势强劲，企业级客户收入占比和百万级客户收入占比进一步提高：公司前三季度新赛道业务保持高速增长，其中数据安全业务同比增长45%，实战型态势感知类业务同比增长30%。在细分领域，公司威胁情报业务增速超150%，工业互联网安全业务增速超130%，云安全业务增速近70%。公司企业级客户营收比例大规模增加，前三季度近70%收入来自于100 万以上大客户，500 万以上特大客户数量较去年同期增长超50%，创收金额增长近60%。按行业来看，重点关基行业客户营收增长迅速，前三季度能源行业、金融行业、运营商客户营收较去年同期分别增长50%/45%/35%。

    盈利能力整体向好，八大研发平台逐步量产，规模效应凸显：尽管受到疫情反复和部分项目延期的影响，公司前三季度毛利率为61.17%，比2022 年上半年提升了将近4 个百分点，其中Q3 单季度毛利率达到67.50%，为上市以来单季度最高水平；全员人均创收进一步提升，前三季度同比增长8.83%。公司通过打造“研发平台”级能力提升中长期的研发效率，降低研发成本，满足新市场新产品的快速更新迭代及低成本投入的企业发展需求。伴随着八大研发平台逐步量产，规模效益正不断凸显。前三季度公司研发费用增速同比下降34.3 个百分点，研发、管理、销售费用合计增速较去年同期下降22.8 个百分点。

    新赛道产品先发优势明显，有望持续受益于网安行业发展。IDC 数据显示，2021年中国网络安全相关支出在102.6 亿美元左右，预计2025 年中国网络安全支出规模为214.6 亿美元，五年CAGR 将达20.5%，增速位列全球第一。公司的产品线覆盖13 个一级安全领域和79 个二级细分领域，连续多年蝉联入选全景图细分领域最多的企业；公司在泛终端安全、态势感知、高级威胁检测、数据隐私保护、云安全、代码安全、SD-WAN、工业互联网安全、零信任身份安全、车联网安全、物联网安全等新领域、新赛道进行重点布局，多款新赛道产品的市场占有率和竞争力持续领跑行业。

    盈利预测：考虑到受疫情影响及宏观环境不确定性等因素，下调公司22-23 年营收预测至75.99/101.67 亿元(调整幅度-14.5%/-19.3%），新增24 年营收预测值137.00 亿元；下调22-23 年归母净利润预测至0.31/3.23 亿元（调整幅度-92.7%/-73.3%），新增24 年归母净利润预测值6.55 亿元；22-24 年EPS 分别为0.04/0.47/0.96 元。

    风险提示：新安全业务拓展不及预期，市场竞争加剧。