业绩总结：公司 2021全年实现营业收入58.1亿元，同比增长39.6%；公司2021全年实现归母净利润-5.5 亿元，亏损较上年同比增加65.9%。

    公司2021 全年营收增幅较大，毛利率连续4年保持增长态势。1）从营收端来看，2021 年公司营收同比增长39.6%，主要系公司网络安全主管部门新思想驱动政企客户需求转变，公司内生安全技术理念和新赛道安全产品促进各行业客户收入高速增长，新赛道产品竞争力增强。2）从利润端来看，2021 年公司归母净利润未实现盈利，亏损同比上升65.9%，主要系公司仍处于战略投入期，研发投入高、周期长，且研发人员快速扩张，研发费用较高。公司毛利率为60%，与去年同期基本持平。3）从费用端来看，2021 年公司销售、管理、研发费用率分别为30.3%、11.2%和30.1%，其中研发费用同比增长42.4%，主要系公司研发人员数量和薪资水平上涨导致研发费用变动较大。

    新赛道产品优势凸显，持续领跑全行业。公司新赛道产品收入占安全产品及服务的收入比例超70%，其中数据安全与隐私保护产品收入增速超50%；态势感知产品收入近12 亿元，同比增长超30%；终端安全产品收入同比增长超30%，市占率连续4 年全国第一。受冬奥会场景实战化影响，公司实现终端安全产品与云端、网关类、平台类产品深度协同联动，大禹平台投入期提前完成，即将进入量产阶段，量产后将大幅提升产品研发效率，加速产品更新迭代进程。

    各行业客户收入快速增长，海外市场实现重大突破。2021 年公司在运营商、金融、能源、医疗等关键信息基础设施行业客户及政府客户收入增长迅猛，其中政府行业客户收入占主营业务比例超29%，增速超42%，公检法司客户收入增长超45%，运营商行业增长率超66%。公司新赛道核心产品国际竞争力增强，产品特性更符合海外用户特点，预计未来海外市场增长空间广阔。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024年营业收入分别为82.8 亿元、117.7 亿元、166.4 亿元，未来三年营业收入将达到42.0%的复合增长率。考虑到政策推动行业发展，网络安全行业高景气，公司作为网络安全领域的领先企业，大力投入技术产品研发和客户拓展，预计公司订单量在2022 年将迎来显著增长，维持“买入”评级。

    风险提示：客户拓展不及预期、研发项目不及预期等风险。