投资事件：公司发布2021 年年报：2021 年营业收入58.09 亿元，同比增长39.60%；归母净利润-5.55 亿元，亏损较上年同期增加 65.91%；扣非归母净利润-7.88 亿元，亏损较上年同期增加46.15%。剔除股份支付费用及社保减免费用影响后，报告期内，公司净利润较去年同期亏损大幅收窄，减亏幅度超40%。

    营收增速持续领跑行业，新赛道产品和服务竞争优势明显，海外市场开启新市场空间。

    2021 年公司收入达58.09 亿元，同比增长39.60%，收入规模再创新高，营收增速持续领跑行业。公司营收持续高增长的原因主要有两点，一方面是公司内生安全技术理念和新赛道安全产品能够更好地满足客户“十四五”网络安全重点建设需求，并且公司产品更具备实战化、体系化、协同联动的主动防御能力，促进了公司在关基设施行业客户及政府客户的收入维持高增；另一方面公司坚定推进“研发平台化”战略，多款新赛道产品的市场占有率和竞争力持续领跑全行业。分细项来看，公司态势感知产品整体收入近12 亿元，同比增长超30%；终端安全产品收入超8 亿元，同比增长超30%，连续4 年国内市占率第一；数据安全与隐私保护产品收入突破11 亿元，同比增长超50%。分客户来看，关基行业带动效应明显，来自公检法司等客户的收入增速高达45%，来自政府客户的收入增速高达42%，来自企业客户的收入增速为36%。报告期内，公司国际化战略初见成效，公司以威胁情报、实战化态势感知、终端安全、高级威胁检测等新赛道核心产品已具备国际竞争力，预期海外市场将为公司未来打开新的增长空间。

    毛利率持续提高，三费费率持续下降，人均创收增加，经营效率稳步提升。受益于公司研发平台效能逐步展现，公司产品核心竞争力显著增强，安全产品毛利率高达77.02%，同比提升 4.78pcts，带动公司综合毛利率增长到60.01%，同比提升0.44 pcts。

    报告期内，公司进一步提升经营效率，扣除股份支付费用以后，在持续加大研发投入的同时，2021 年公司的研发费用率/销售费用率/管理费用率分别下降1.38pcts /2.90pcts /2.21pcts，三费费率合计同比下降6.49pcts。另外，2021 年人均创收达60.15 万元，同比提升12.70%，人均业绩实现稳步增长。公司多项运营指标优化，经营效率稳步提升。

    公司研发平台已具备量产条件，坚持“平台化”长期战略。2019 年奇安信基本完成了“鲲鹏”、“诺亚”、“雷尔”、“锡安”四大研发平台，2021 年3 月奇安信宣布乐高化战略升级，推出“川陀”、“大禹”、“玄机”、“千星”新四大平台，形成八大平台研发矩阵，2022 年4 月19 日公司在研发平台战略发布会上宣布主要平台将全面量产，相关产线增速高于行业平均水平3 倍以上。公司通过持续打造“工具+数据+ 平台”的方式进行“降本提效”，持续提升核心竞争力。公司“三步走”的平台化战略分别是研发平台化、产品平台化、能力平台化。同时，公司率先提出并成功实践“数据驱动安全”、“内生安全”、“经营安全”、“安全经营”等安全理念，这些安全理念成为国内安全产业发展的风向标。公司的应急响应和服务能力在实战攻防演习、重保网络安全防护中扮演中流砥柱的角色。公司作为全领域覆盖的综合型网络安全龙头厂商，产品体系完备。整体来看，公司有望实现持续高增长。

    投资建议：奇安信作为全领域覆盖的综合型网络安全龙头厂商，我们长期看好公司发展，随着公司研发平台实现量产化以及海外市场开启新空间，同时经营效率稳步提升，我们上调公司营收预期，预计2022-2024 年公司收入81.84、113.15、151.54 亿元（调整前22-23 年为80.53、110.49 亿元），同比增长41%、38%、34%；考虑到受疫情影响芯片等原材料大幅涨价以及集成业务的影响，以及公司在销售和研发端仍将持续投入，利润侧下调，2022-2024 归母净利润0.74、2.93、7.34 亿元（调整前22-23 年为1.57、6.35 亿元）。公司2022/2023/2024/年EPS 分别为0.11/0.43/1.08 元（原22-23 预测为0.23/0.93 元），考虑收入高成长和利润改善，给予“买入”评级。

    风险提示：政策落地缓慢，疫情影响原材料成本及项目交付，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧