投资事件：公司发布近期经营情况：截至2022 年3 月底，公司在手订单超23 亿元，2022 年新增订单超9 亿元，同比增长超65%。公司预计2022 年1 月-3 月收入同比增长43%-47%。

    　　收入持续高增，国际化业务取得突破性进展。根据公司2021 年报快报，2021 年公司收入达58.11 亿元，同比增长39.64%，收入规模再创新高。从产品线来看，由于持续贯彻“高质量发展”战略和“平台化”战略，核心产品竞争力持续提升，其中数据安全与隐私保护收入2021 年超过11 亿元，同比增长率超过50%，2022 年有望继续维持高速增长；实战化态势感知产品收入突破12 亿元，同比增长率近30%；终端安全产品收入突破8 亿元，同比增长率超过30%；边界安全、安全服务与安全运营收入都有较好的增长。公司的国际化业务取得突破性进展，公司部分核心产品已具备国际竞争力，为公司的发展打开新的市场空间。

    　　毛利率持续提升，费用率持续下降，人效指标持续提升。公司2021 年的毛利率同比微增，收入实现高质量发展。与此同时，公司经过前期的高研发投入期进入成果转化期，运营效率提升，费用率显著下降，2021 年公司三费率合计占比下降了6.

    　　37 个百分点。另外研发公司研发平台化战略成功落地，预计研发效率2022 年将大幅度提升，这将成为公司“十四五”期间高质量发展的支撑点。在成果转化期，公司人均创收有望进入新的阶段，达到100 万元/人，公司盈利能力有望进一步提升。

    　　网安行业需求端强劲，龙头公司业绩有望持续高增长。2022 年是中国网络安全政策持续落地的一年，随着《中华人民共和国数据安全法》、《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023 年）（征求意见稿）》、《关键信息基础设施安全保护条例 》、《中华人民共和国个人信息保护法》等重要文件相继落地实施，预计行业将会持续快速发展。“十四五”规划提出数字化中国，国内数字经济建设进程加速，国内客户端需求强劲。公司作为国内新一代网络安全龙头企业，产品体系完备，核心竞争优势明显，有望实现收入规模持续高增长。

    　　投资建议：预计公司2021/2022/2023 年EPS -0.19/0.23/0.93 元，2022/2023 年对应 PE 395.21/97.91 倍，考虑收入高成长和利润改善，给予“买入”评级。

    　　风险提示：政策落地缓慢，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧