预计22Q1 订单及收入均实现高速增长

    　　公司3 月28 日发布近期经营情况公告，得益于运营商、能源、金融等公司重点关基客户的强劲需求，目前公司在手订单超23 亿元，2022 年新增订单超9 亿元，同比增长超65%。据公司财务初步测算，公司2022 年1 月-3月预计营业收入同比增长43%-47%。公司在手订单充足，在疫情加剧的22Q1 收入仍保持超过行业平均的高速增长，验证公司自身业务的高成长性，竞争优势也进一步得以加强。我们看好网安行业高景气度及公司的核心竞争力增强， 维持盈利预测， 预计公司2021-2023 年营收分别为57.48/80.65/108.36 亿元，采用PS 估值，参考可比公司Wind 一致预期平均22PS 4.6 倍，考虑公司的龙头优势，给予公司2022 年8 倍PS，调整目标价为94.60 元（前值118.24 元），维持买入评级。

    　　公司发展战略持续升级，研发效率有望显著优化公司目前持续贯彻“奥运化”、“国际化”、“乐高化”和“服务化”的发展战略，随着八大研发平台今年开始进入量产，大禹平台投产预计实现态势感知研发效率提升30%以上，川陀平台投产预计实现终端安全研发效率提升100%以上，鲲鹏平台投产预计实现网关类产品研发效率提升70%以上。同时，公司对内部管理进行军团化的组织调整，进一步助力公司研发端效率持续提升，预计全年研发费用占收入比将大幅下降。同时，公司主动求变于内部进行组织架构改革，打通市场、规划、方案、产品、技术、交付、运营、安服一体化，全面提升内部协同效率，今年盈利能力有望显著改善。

    　　网安行业需求向好，“十四五”期间产业动能将加速释放网安产业支持政策持续护航行业高速增长。2021 年，《数据安全法》、《个人隐私保护法》、《关键基础设施保护条例》等产业政策密集出台，网络安全行业进入规范化发展阶段。进入“十四五”后，关基领域大型企业对网络安全重视程度持续提升。随着我国数字经济加速发展，网络安全作为其中重要组成部分，需求规模有望持续扩大。2022 年2 月，国家启动“东数西算”工程，加速云计算、大数据等前沿技术的全面推广，进一步推动公司优势布局的云安全、大数据安全等新兴网络安全赛道需求释放。

    　　公司竞争优势持续扩大，维持买入评级

    　　我们看好网安行业高景气度及公司的核心竞争力进一步增强，公司作为收入规模最大的行业龙头，将进一步发挥在新赛道安全产品及国际业务上的领先优势，预计公司2021-2023 年营业收入分别为57.48/80.65/108.36 亿元，目标价94.60 元，维持买入评级。

    　　风险提示：网络安全政策不及预期、宏观经济下行。