事件：3 月29 日，公司发布近期经营情况公告，2022 年以来，奇安信持续贯彻“奥运化”、“国际化”、“乐高化”和“服务化”的发展战略，各项主要业务继续保持高速的发展势头，得益于运营商、能源、金融等公司重点关键信息基础设施客户的强劲需求，截至目前，公司在手订单超23 亿元，2022 年新增订单超9 亿元，同比增长超65%。据公司财务初步测算，公司2022 年1 月-3 月预计营业收入同比增长43%-47%。

    全年研发费用率有望大幅下降。3 月20 日公司召开了2022 年年会，公司董事长发表了重要讲话。其中重点强调了通过提高研发效率和组织效率来推动公司高质量发展，实现扭亏为盈。研发效率方面，2021 开始年公司继续全面布局“研发能力平台化”战略，已逐步打“鲲鹏”、“诺亚”、“雷尔”、“锡安”、“川陀”、“大禹”、“玄机”、“千星”等8 大研发平台，以八大网络安全研发平台为基础核心组件，再配合少量定制化特殊组件，快速研发出能够满足客户定制化需求的网络安全产品和解决方案。

    随着研发平台的量产及军团化的组织调整，公司“平台化”取得较好成效，研发效率大幅提升，预计全年研发费用营收占比将大幅下降。

    提升组织效率，重点行业以完成100%以上增长率为目标。组织效率方面，2022 年公司将对营销体系和人力资源体系进行重点升级。央企、保密、运营商、车联网等都是有网络安全燃眉之急的领域，公司将营销委分出一部分成立军团委，人力资源中心分出一部分成立人力资源业务伙伴中心，针对重点领域单独成立军团，快速集结资源，率先抢占市场。

    根据2022 年年会和3 月10 日公开调研资料，军团将以完成100%以上年增长率的为目标，实现毛利2 倍以上的增长，军团组织贡献公司总财务毛利将达到三分之一左右。

    投资建议：国内网络安全领域龙头，不断研发创新，凭借全面的产品体系和强大的安服能力，业绩有望继续保持高速增长。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为58.11、81.35、112.26 亿元，归母净利润分别为-5.51、0.70、3.55 亿元，EPS 分别为-0.81、0.10、0.52 元。目前公司2022年不到5 倍PS，估值处于历史低位，高增长低估值，维持“买入”评级。

    风险提示：政策推进不及预期；竞争加剧导致产品销售不及预期。