高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级我们预计公司研发与营销效率有望逐年提升，维持公司2021-2023 年归母净利润预测为-5.52、1.08、3.60 亿元，对应EPS 分别为-0.81、0.16、0.53 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为-70.6、361.4、108.4 倍，考虑公司市场龙头地位持续夯实，维持“买入”评级。

    2022 年1-3 月新签订单增速超65%，营收增速达43%-47%得益于运营商、能源、金融等公司重点关键信息基础设施客户的强劲需求，截至目前，公司在手订单超23 亿元，2022 年初至今新增订单超9 亿元，同比增长超65%。据公司财务初步测算，公司2022 年1 月-3 月预计营业收入同比增长43%-47%，持续跑赢网安行业市场。

    贯彻“乐高化”和“军团化”思路，预计全年研发效率将大幅提升一方面，公司运用“乐高化”思维，在升级了鲲鹏、诺亚、雷尔、锡安师大研发平台的基础上，又搭建了川陀、大禹、玄机、千星新四大研发平台，公司持续推进研发平台战略，产品的标准化、模块化、组件化及性能全面提升。另一方面，2022 年公司组建了关键领域的军团组织，根据公司公告，2022 年军团组织的目标将实现毛利2 倍以上的增长，贡献公司总财务毛利将达到三分之一左右。随着研发平台的量产及军团化的组织调整，公司研发效率大幅提升，预计全年研发费用营收占比将大幅下降，有望推动盈利能力的快速提升。

    大手笔回购用于员工激励，彰显长期发展信心3 月8 日公司发布公告，公司拟自董事会审议通过回购方案之日起6 个月内以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额为1.5-3 亿元（含），回购价格为不超过人民币80 元/股（含），大手笔回购充分彰显公司管理层对长期发展的信心。

    风险提示：市场竞争加剧风险；持续亏损风险；人才流失风险。