事件：3 月8 日，公司发布以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告。

    回购彰显发展信心。本次拟回购股份的用途：回购的股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励，并在发布股份回购实施结果暨股份变动公告后三年内转让；若本次回购的股份在股份回购实施结果暨股份变动公告日后三年内未能转让完毕，则公司将依法履行减少注册资本的程序，未转让股份将被注销；回购期限：自公司董事会审议通过本次回购方案之日起6 个月内；回购价格：不超过人民币80 元/股（含）；回购金额区间：回购资金总额不低于人民币1.5 亿元（含），不超过人民币3 亿元（含）。

    行业景气度依旧。政府通常下半年制定次年预算，次年上半年进行预算的审批。今年预计政府财政相对宽松，重点投入新老基建领域，网络安全作为政府支出占主导的行业有望率先受益。2021 年，《数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个人信息保护法》等行业立法相继出台，为网络安全市场打开了巨大的成长空间，对网络安全产业的发展产生了深远影响。监管环境更加注重对“实战化”防御效果的考核，驱动客户需求从“被动合规”到“主动合法”转变。俄乌冲突事件的催化，也有望加大对网安行业的投入。公司产品更具备实战化、体系化、协同联动防御能力，在数据安全与隐私保护、实战化态势感知、云安全、终端安全、边界安全、安全服务与安全运营领域的技术竞争力持续领跑全行业，将持续受益于行业的高景气度。

    重要行业客户保持高增速。“高质量发展”和“平台化”战略打法下，公司核心产品竞争力持续提升推动业绩高速增长，2021 年营收增速近40%。金融、运营商、能源、医疗等关键信息基础设施行业客户以及政府客户的收入继续保持快速增长。2021 年公司在运营商、能源、医疗卫生行业的收入增长率均超50%；政府、金融行业的收入增长率超过30%。

    投资建议：国内网络安全领域龙头，不断研发创新，凭借全面的产品体系和强大的安服能力，业绩有望继续保持高速增长。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为58.11、81.35、112.26 亿元，归母净利润分别为-5.51、-0.54、3.26 亿元，EPS 分别为-0.81、-0.08、0.48 元。目前公司2022 年不到6 倍PS，估值处于历史低位，高增长低估值，维持“买入”评级。

    风险提示：政策推进不及预期；竞争加剧导致产品销售不及预期。